华测检测(300012)：Q2业绩明确修复趋势 海外拓展加速推进

本报告导读：


　　公司业绩稳健增长，Q2 现金流与盈利质量显著改善，经营端修复超预期；消费品与医药板块边际改善，国际化并购落地加速全球网络构建，差异化优势逐步显现。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。公司为国内综合性检测服务龙头，2025 年半年度业绩符合预期，维持公司2025-27 年EPS0.63/0.71/0.78 元，参考可比公司估值给予公司25XPE，维持目标价为15.75 元，增持评级。


　　业绩符合预期:公司公告2025 年半年报，公司2025 年H1 实现营收29.6 亿元(同比+6.05%)，归母净利4.67 亿元(同比+7.03%)；2025Q2实现营收16.73 亿元(同比+4.62%，环比+30.03%)，归母净利3.31 亿元(同比+8.89%，环比+143.10%)。经营质量明显改善，25H1 经营活动产生的现金流为1.75 亿元，同比大幅提升+686.93%，25Q2 为2.65亿元，同比+37.72%。同时，公司Q2 冲回信用减值1418 万元，对盈利形成一定正向贡献。


　　多板块稳健发展，消费品与医药医学板块改善明显。分板块来看：


　　生命科学板块实现营收12.73 亿元（同比+1.11%），积极拓展大健康、宠物食品、日化等新领域，推动服务多元化发展；工业测试板块实现营收6.01 亿元（同比+7.47%），建筑工程、计量检测、海事及双碳等业务稳步推进，数字化转型带动业务提质增效；消费品测试板块实现营收5.22 亿元（同比+13.15%），新能源汽车、车载电子及EMC 等领域保持稳定增长，易马公司经营状况改善，二季度表现亮眼；贸易保障板块实现营收4.26 亿元（同比+13.48%），依托电子材料化学品检测、能源及汽车等新兴检测服务保持良好发展势头；医药及医学服务板块实现营收1.37 亿元（同比+1.30%），CRO 业务签单趋势向好，医学检测能力持续升级，板块整体呈现恢复性增长。


　　战略并购拓展多元版图，加快国际化布局落地。公司全资收购ALS集团中国分支机构，补强地球化学检测与材料分析能力，延伸产业链布局；签署对Openview 深圳及香港公司的控股权收购协议，切入全球ESG 与可持续供应链透明度审计；与国际知名检测认证机构雷集团达成协议，拟收购其南非TICT 业务，进入非洲安全、健康与环境（HSE）检测市场。多点并购协同推进，公司全球检测服务网络持续完善，海外业务快速落地，国际化进程进一步提速。


　　风险提示。并购进度不及预期;下游需求不及预期;

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜./.丁.嘉.一    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司