全志科技(300458)：市场需求回暖 下游产品加快落地

事件：公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收13.37 亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长35.36%。


　　市场需求回暖，下游产品落地加快。2025H1，随着市场需求回暖，公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。


　　控费增效成果显著，期间费率明显下降。2025H1，公司发生销售费用0.23亿元，销售费率1.72%，同比下降0.54 pcts；发生管理费用0.28 亿元，管理费率2.09%，同比下降0.45 pcts；发生研发费用2.75 亿元，研发费率20.57%，同比下降4.27 pcts；发生财务费用-0.18 亿元，同比增加0.05 亿元。


　　新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI 算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片A333 的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了MR536 在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861 的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影H723 系列芯片的试产和面向超微型投影的 H135 系列芯片的量产。


　　同时，公司新一代智能电视芯片TV323 已完成样品验证。未来公司将积极探索AI 多媒体及显示技术，研发AI 型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动T527V 前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时T736 智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。


　　盈利预测


　　我们预计公司2025-2027 年实现营收29.38、35.80、43.08 亿元，实现归母净利润3.49、4.90、6.41 亿元，对应PE 103.20、73.63、56.24x，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

□.张.世.杰./.罗.平    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司