奥普特(688686)：机器视觉龙头多行业景气向好

奥普特发布半年报，2025 年H1 实现营收6.83 亿元（yoy+30.68%），归母净利1.46 亿元（yoy+28.80%），扣非净利1.32 亿元（yoy+36.26%）。


　　其中Q2 实现营收4.15 亿元（yoy+40.34%，qoq+54.94%），归母净利8813.96 万元（yoy+57.24%，qoq+52.34%）。公司24 年下游锂电行业资本开支缩减，3C 行业相对平淡，但进入25 年锂电/3C 行业双双复苏，公司作为国内机器视觉软硬件龙头企业，后续有望受益于消费电子终端产品升级带来的3C 行业增长与锂电行业复苏对公司产品的拉动，维持“增持”评级。


　　25H1 营收增长毛利率微降，经营现金流大幅改善25H1 公司实现营业收入6.83 亿元，yoy+30.68%，主要系3C 行业借势工业AI 发展，收入同比增长23.82%，锂电行业稳定复苏且积极拓展海外市场，收入同比增长49.35%。25H1 公司毛利率65.47%，yoy-0.53pct。期间费用率方面， 公司销售费用率19.61%/yoy-0.63pct ， 管理费用率3.39%/yoy+0.24pct ， 财务费用率-0.95%/yoy+0.52pct ， 研发费用率18.93%/yoy-2.12pct，期间费用率整体略降。经营活动现金流量净额同比增长1123.58%，主要系本期回款增加。


　　25H1 下游领域营收普增，机器视觉行业受益于新技术及政策驱动25H1 奥普特各主要下游领域均实现增长。分业务看，3C 行业/锂电行业/半导体行业/ 汽车行业收入 4.39/1.67/0.31/0.14 亿元， 同比+23.82%/+49.35%/+25.51%/+65.67%，分别受益于工业 AI 技术落地需求提升、行业稳定复苏且拓展海外市场、国产替代潜力大。根据高工机器人产业研究所，机器视觉行业技术门槛高，中国市场 2025 年预计突破 210 亿元，未来五年有望保持年均 20%左右高速增长。新技术不断涌现，如高精度成像技术应用深化，智能分析算法优化等；政策推动国产化进程加速，标准化和平台化方案成主流。公司作为中国机器视觉龙头有望持续受益。


　　大力发展机器人业务，切入新领域/海外市场完善产业布局根据公司《投资者关系活动记录表2025.8.2》，公司依托在工业自动化领域的技术和经验积累，将智能机器人确定为战略级新兴业务方向，目标成为机器人感知层核心方案的供应商。2025 年上半年公司成立机器人事业部，将工业现场积累的先进视觉技术（如高精度定位、缺陷检测、动态目标跟踪等）迁移应用至机器人场景，围绕各类机器人可移动终端的环境感知、定位导航和人机交互需求，公司已布局dToF 相机、iToF 相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。2025年初公司收购东莞泰莱控股权切入直线电机领域，完善自动化产业布局，形成创新驱动的良性循环。25 年东莞泰莱营收贡献 0.37 亿元。公司全球化布局持续推进，境外资产 0.85 亿元，占总资产的 2.35%，还在东南亚、欧洲等地区布局营销服务网络。


　　盈利预测与估值


　　我们下调公司25-27 年归母净利润（-26.68%/-20.27%/-）至2.02/2.47/3.04亿元，对应EPS 为1.65/2.02/2.49 元。下调原因主要系我们此前较为乐观的预期了25 年费用率的下降和毛利率的提升。可比公司25 年ifind 一致预期PE 均值为70.80 倍（前值28.93 倍），考虑公司属于机器视觉软硬件龙头，25 年锂电业务有望持续复苏反弹，3C 领域继续稳健增长，较可比公司有更快业绩增长，给予公司25 年80 倍PE（前值30 倍），目标价132.0元（前值67.5 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司