吉祥航空(603885)：产能利用率提升仍有空间 Q2业绩符合预期

吉祥航空于2025 年8 月22 日发布2025 年中报：


　　2025 年H1，公司实现营业收入110.67 亿元，同比增长1%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长3.2%。2025 年Q2，公司实现营业收入53.45 亿元，同比增长2%，实现归母净利润1.6 亿元，同比增长36%。


　　2025H1 年公司ASK 及RPK 小幅增长，可用利用率及客座率提升：


　　2025 年H1 公司机队达130 架。较2024 年底的127 架净增3 架，其中A320 系列飞机93 架，B787 系列飞机10 架，B737 系列飞机27 架。


　　2025 年H1 公司ASK 及RPK 保持小幅增长，客座率水平提升，可用飞机利用率同比略有上升。2025 年H1，公司整体/国内/国际/地区可用座公里（ASK）同比增长4.20%/-9.76%/65.55%/-18%；整体/国内/国际/地区旅客周转量（RPK）同比增长5.03%/-7.90%/68.33%/-13.98%；公司客座率85.17%，同比提升0.66pct。


　　公司在册飞机利用率9.84 小时，同比下降0.63 小时（或是由于发动机问题带来的飞机停场），可用飞机利用率11.66 小时，同比提升0.19 小时。


　　2025 年H1 座收略有下滑。2025 年H1，行业整体呈现量增价减趋势。测算2025年H1 公司座公里收入0.3866 元，同比2024 年H1 下降3.1%。


　　单位ASK 成本上升，汇率敞口收窄。测算公司2025 年H1 座公里成本0.34 元，同比上涨1.39%。2025 年H1 公司汇兑损失534 万元。2025 年H1 公司汇率敞口收窄，根据公司披露，人民币对美元汇率升值或贬值1%，则公司将增加或减少净利润约人民币2583 万元（2024 年底：4484 万元）。


　　盈利预测与投资评级：考虑到行业今年量增价减趋势仍在，且公司运力投放或受飞机停场影响，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为12.90/19.34/21.92亿元（原值：2025-2027 年归母净利润预测为18.87/25.26/27.40 亿元），对应P/E分别为21.5X/14.3X/12.6X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

□.杜.冲./.李.鼎.莹    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司