必易微(688045)：25Q2业绩拐点已现 产品结构优化成效显著

主要观点：


　　事8月16日，公司发布 2025年半年度报告25H1 公司实现营业收入约2.8 亿元，同比下降约7%；实现归母净利润约-8.8 百万元，亏损收窄约17%；实现毛利率约30%，同比增长约4.6pcts。单季度来看，公司Q2 实现扭亏为盈。25Q2 公司实现营业收入约1.6 亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；实现归母净利润约4.3 百万元，同比增长近140%，环比增长约133%；实现毛利率约30%，同比增长约6.2 pcts，环比增长约0.8 pcts。


　　H1 公司营收同比下滑主要系LED 驱动芯片业务受下游出口需求疲软影响，但扣非净利润减亏主要得益于公司降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。


　　 产品结构优化成效显著，新增长引擎动力强劲25H1，公司传统优势业务LED 驱动芯片因下游照明行业出口疲软而受到冲击，是总营收同比下滑的主要原因。然而，公司积极调整产品结构，在新型消费电子、工业控制、智能物联等领域大力拓展，电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED 背光驱动等新产品收入同比增长约65%，有效对冲了传统业务的下滑，并驱动了Q2 业绩的强劲复苏。其中，1）电机驱动控制芯片实现收入1561 万元，同比高增245%；2）DC-DC 芯片业务成功推出100V 高压产品，收入同比增长47%；3）AC-DC 芯片产品成功进入国际头部品牌的AI&AR 眼镜应用，实现收入超4400 万元，同比增长约13%。


　　 高端产品持续突破，技术优势不断加固


　　1）电池管理芯片：公司已推出多款支持110V 以内系统应用的高边/低边驱动BMS AFE 芯片，内置高精度ADC，集成电池均衡，是国内少数在户用储能、工商业储能、动力电池组等领域成功量产的厂商之一。2）数字隔离芯片：公司报告期内已发布首款隔离式栅极驱动芯片，具备5.7kVrms 隔离耐压，目前已进入多家客户导入阶段。3）微控制器：报告期内，公司发布了集成MCU、高压三相栅极驱动和功率器件的智能全集成电机专用芯片，并成功研发出单芯片可支持四电机的高可靠性多电机MCU 控制器，显示出公司向“芯片+算法”的系统级方案供应商转型的决心和实力。


　　 投资建议


　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为8.17/10.00/12.17 亿元（前值8.40/10.39/12.19 亿元），归母净利润为0.29/0.45/0.73 亿元（前值0.09/0.40/0.78 亿元），对应EPS 为0.41/0.64/1.04，对应PE 为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。


　　 风险提示


　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

□.陈.耀.波    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司