毕得医药(688073)：利润增速超预期 盈利能力不断提升

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　　8 月21 日，公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73 亿元，同比增长41.60%，扣非后归母净利润为0.59 亿元，同比增长22.60%。


　　点评：


　　收入增速符合预期，利润增速超预期。2025 年上半年，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73 亿元，同比增长41.60%，剔除股份支付后归母净利润为0.90 亿元，同比增长70.60%。


　　单季度来看，2025Q2 实现营业收入3.31 亿元，同比增长22.86%，归母净利润为0.43 亿元，同比增长65.77%，收入端增速符合预期，利润端实现超预期增长。


　　科学试剂业务快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，2025 年上半年药物分子砌块业务实现收入5.20 亿元，同比增长14.35%；科学试剂业务实现收入1.07 亿元，同比增长38.95%。此外，公司盈利能力不断提升，2025 年上半年毛利率为44.25%，较去年同期增加4.74 个百分点，主要原因是公司不断丰富产品组合，引入高附加值、特殊用途及定制化的分子砌块和科学试剂，从而带动毛利率水平提升。


　　研发持续投入，产品种类数不断丰富。公司持续投入研发，2025 年上半年研发投入0.30 亿元，较去年同期基本持平，研发投入占比为4.78%，较去年同期减少0.87 个百分点。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025H1，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14 万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为13.39/16.28/19.79 亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47 亿元，同比增长40.15%/21.71%/23.19%，对应PE 为35/29/23 倍，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

□.周.豫./.张.崴    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司