华阳集团(002906)：2025Q2毛利率环比提升 产品及客户结构优化

2025 年8 月19 日，华阳集团发布2025H1 报告：2025H1 公司实现营收53.11 亿元，同比+26.65%；归母净利润3.41 亿元，同比+18.98%；扣非后归母净利润3.23 亿元，同比+16.53%。


　　其中，2025Q2 实现营收28.22 亿元，同比+28.10%，环比+13.36%；归母净利润1.86 亿元，同比+28.52%，环比+19.57%；扣非后归母净利润1.68 亿元，同比+24.17%，环比+11.96%。


　　投资要点:


产品规模放量，实现营收利润同频增长2025 年H1 公司实现营收53.11 亿元，同比+26.65%，保持高速增长，分业务来看：1）汽车电子实现营收37.88 亿元，同比+23.37%，主要系公司主力产品（HUD、屏显示）稳健增长；新品类（电子后视镜、座舱域控、数字钥匙、精密运动机构等）大幅增长。客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，部分新势力、国际车企客户销售占比提升。长安、北汽、小米、Stellantis 集团、小鹏、蔚来、东风、福田等客户营业收入大幅增长。6 月26 日，公司助力Xiaomi YU7 实现新产品VPD量产，并将进一步推进新项目落地。2）精密压铸实现营收12.92 亿元，同比+41.32%，应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件的销售收入同比大幅增长，博格华纳、泰科、比亚迪、舍弗勒、海拉、莫仕、联电及其他重要客户营收大幅增长


2025Q2 归母净利润提速增长，毛利率环比提升2025Q2 公司归母净利润1.86 亿元，同比+28.52%，环比+19.57%，利润增长提速得益于营收规模提升且毛利率环比修复。1）2025H1 受汽车市场竞争加剧影响， 汽车电子/ 精密压铸业务毛利率分别同比-2.89pct/-1.51pct 。其中， 2025Q2 毛利率修复达19.5% ， 同比-2.44pct，环比+1.32pct。2）2025 年Q2 公司期间费用率为12.19%，同比-1.68pct，环比-0.39 pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/2.05%/0.25%/7.74% ， 同比分别-1.4pct/+0.1pct/　　-0.01pct/-0.38pct，环比分别-0.01pct/-0.4pct/-0.21pct/+0.22pct。


盈利预测和投资评级公司布局汽车电动化、智能化增量产品，形成丰富产品矩阵，拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，产品结构与客户结构进一步丰富化。我们预计公司2025~2027 年营收分别为124.26/155.87/183.50 亿元，对应2025~2027 年实现归母净利润8.72/11.92/14.74 亿元；2025~2027 年对应PE 为19/14/11x， 维持公司“增持”评级。


风险提示汽车销量不及预期；产品放量不及预期；贸易壁垒风险；智能化发展不及预期；新产品研发不及预期，原材料价格上涨风险。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司