盛航股份(001205)：行业运价下调 公司半年度业绩承压

业绩简评


　　2025 年8 月22 日，盛航股份发布2025 年半年度报告。1H2025 公司实现营业收入7.13 亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑44.2%。其中，2Q2025 公司实现营业收入3.41 亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下滑67.3%。


　　经营分析


　　油品业务规模增长迅速，公司营收同比增长。1H2025 公司营收同比增长0.7%，主要系收购盛航浩源后公司成品油业务规模增长。


　　具体来看：1）公司化学品运输营业收入同比下滑20.5%，营收占比下降19.7pct 至74.2%，由于宏观经济环境和产能结构调整，主要航线运价同比下滑。运量来看，由于公司内贸COA 合同履约占比为70%-80%，故1H2025 公司内贸化学品运量同比增长4.32%，但外贸化学品运量下降13.98%。2）H1 公司成品油业务收入同比增长353.4%，占比提升19.6pct 至25.13%，主要由于完成盛航浩源收购后，公司运力及客户资源提升。1H2025 公司内贸油品水运量同比增长486.2%，同时由于油轮运力的大幅增加以及全球化学品贸易需求增长缓慢，运费出现了下调。


　　毛利率同比下降，费用率同比上升。1H2025 公司实现毛利率23.5%，同比下降7.3pct，主要由于行业运价下降营收承压，同时公司运营船舶增加导致成本增加。费用率方面，1H2025 公司期间费用率为14.3%，同比下降0.44pct，其中管理费用率为5.13%，同比下降0.59pct，主要系系本期停工损失减少所致。1H2025 公司归母净利率为7.6%，同比下降6.1pct。


　　购置船舶及收购企业并举，公司运力持续增加。公司在化学品及成品油领域，通过新增运力申请、购置市场存量船舶以及股权收购等方式逐步扩大运力规模。公司以“退一进一”方式置换新建的6200载重吨油化两用船（“盛航发现”轮）以及13500DWT 双相不锈钢外贸化学品/成品油船，预计将陆续于2025 年下半年投入运营。同时，公司收购的盛航浩源目前由三艘船舶在建造过程中，分别为两艘双相不锈钢化学品/成品油船舶，载重吨分别为11068.95DWT 和11446.14DWT，以及一艘4500DWT 成品油船。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到上半年危化品运输市场承压，下调2025-2027 年归母净利润预测至1.4 亿元、1.7 亿元、1.8 亿元（原1.7 亿元、2.1 亿元、2.2 亿元）。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。

□.郑.树.明./.霍.泽.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司