潮宏基(002345)：25H1归母净利同比高增44% 加盟拓店超预期

公司发布2025 年中报：


　　25H1 实现营收41.0 亿元、同比增长19.5%，归母净利润3.3 亿元、同比增长44.3%，扣非净利润3.3 亿元、同比增长46.1%。25Q2 实现营收18.5 亿元、同比增长13.1%，归母净利润1.4 亿元、同比增长44.3%，扣非净利润1.4 亿元、同比增长46.1%。盈利能力方面，25Q2 毛利率24.9%、同比提升1.6pct，归母净利率7.7%、同比提升1.7pct。


　　中期分红预案：拟每股派息0.1 元（含税），分红率27%。


　　分产品表现：时尚珠宝及黄金产品收入表现强劲时尚珠宝产品收入19.9 亿元、同比增长20.3%、收入占比48.5%，毛利率27.4%、同比下滑1.1pct。传统黄金产品收入18.3 亿元、同比增长23.95%、收入占比44.6%，毛利率12.8%、同比增长3.0pct。代理品牌授权及加盟服务收入1.2 亿元，同比下滑0.45%，皮具收入1.2 亿元、同比下滑17.4%。


　　分渠道表现：加盟代理及批发渠道收入表现强劲加盟代理收入22.4 亿元、同比增长36.2%，毛利率16.8%、同比下滑0.4pct。


　　自营收入11.7 亿元、同比增长4.75%，毛利率37.8%、同比提升2.4pct。


　　网络渠道收入5.7 亿元、同比下滑5.8%，毛利率24.4%、同比提升1.7pct。


　　批发收入1.0 亿元、同比增长97.1%，毛利率9.2%、同比下滑0.15pct。


　　渠道拓展：潮宏基珠宝加盟拓店超额完成目标


　　25H1 末珠宝总门店1542 家、净增31 家，其中，自营/加盟门店数202/1340家、净减37 家/净增68 家。25H1 末潮宏基珠宝门店数1540 家，其中加盟店1340 家、净增72 家，超额完成拓展目标，实现商业渠道、加盟商合作与消费者认可的多维提升。25H1 末潮宏基|Soufflé 门店已达60 家，推出“下午茶”、“几何”、“宠爱”、“顽石”等品牌专款。海外市场深化东南亚布局，25H1 进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall 商场开设2 家门店，进一步完善海外零售网络。


　　戴维斯双击强化，成长性值得期待：


　　潮宏基从24Q4 走出强成长曲线，具备产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能等多维度优势，业绩增长持续性值得期待，建议关注国内加盟拓店、新品牌及海外市场的成长空间。根据25H1 业绩调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润5.4/6.5/8.0 亿元（前值为4.7/6.3/8.0 亿元），对应PE为25/21/17X，维持“买入”评级。


　　风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等

□.何.富.丽./.李.璇./.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司