柏楚电子(688188)：中报业绩符合预期 高功率+海外+智能焊接快速增长

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布2025 年半年报：上半年实现收入11.03 亿元，同比+24.89%；归母净利润6.40 亿元，同比+30.32%；扣非归母净利润5.94 亿元，同比+25.97%。2Q25 实现收入6.08 亿元，同比+20.92%；归母净利润3.85 亿元，同比+29.24%；扣非归母净利润3.53 亿元，同比+22.51%。业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　高功率+海外+智能焊接快速增长。根据公司中报，上半年虽然全球宏观经济环境仍对下游市场存在一定的影响，但是受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、国外业务范围的不断拓展，以及新业务在不同行业的交付应用，公司主营业务依然呈现增长趋势。分产品来看，根据公司去年末重分类口径，1H25 平面解决方案/管材解决方案/三维解决方案/其他分别实现收入6.77/2.37/0.34/1.55 亿元，占营业收入百分比较去年末-3.45/-0.48/+3.95/+0.99ppt。


　　盈利能力保持高位。2Q25 公司毛利率79.7%、同比-2.5ppt，我们判断主要系切割头配比提升、硬件占比提升影响毛利率。2Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/持平/+0.5/+0.9ppt。2Q25 公司净利率63.3%、同比+4.08ppt，主要系政府补助增加与少数股东损益减少（持股比例增加）所致。


　　持续分红回报股东。公司半年度拟每10 股派发6.66 元现金红利，分红比例为30%、较上期持平。去年全年共分红2 次、累计分红67%，我们认为公司重视投资者回报、持续分红回馈股东。


　　盈利预测与估值


　　基本维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年39.1 倍/31.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和220.00 元目标价，对应57.1倍2025 年市盈率和46.4 倍2026 年市盈率，较当前股价有46.0%的上行空间。


　　风险


　　激光切割机出口和船舶下游景气度回落；激光焊接新产品推进不及预期。

□.张.杰.敏./.于.钟.海./.严.佳./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司