明泰铝业(601677)：业绩符合预期 高端化转型下单吨盈利持续提升

事件：公司公告1H2025 实现营收169.99 亿元同增11.00%；归母净利润9.4 亿元同降12.11%；扣非归母净利润8.26 亿元同降8.01%。其中，单Q2营收88.75 亿元同增9.18%；归母净利润5.01 亿元同降29.28%；扣非归母净利润4.47 亿元同降29.09%。公司持续增强股东回报，发布2026 年-2028 年股东分红回报规划，计划在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，公司如无重大投资计划或重大资金支出等情形发生，每年度以现金分红不少于当年实现的可分配利润的30%，年内多次分红的，进行累计计算。


　　Q2 产销量再创新高，单吨盈利环比持续提升。盈利情况来看，公司2Q24-2Q25 单吨铝加工产品归母净利润（按销量口径计算，包括铝板带箔及铝型材）分别为1904.4/893.3/907.0/1161.6/1228.2 元。25 年Q2 单吨加工利润同比下滑，主要系去年同期国内外铝价倒挂增厚出口产品收益，且区间内铝价大幅上升增厚产成品毛利，而环比来看公司近四个季度单吨加工利润持续提升，经营稳中有进，主要系1）高端转型推动加工费提升：上半年公司以固态电池封装材料突破、高端制造设备升级及新兴领域产品创新为核心驱动力，构建了多维度的技术壁垒，其中新兴领域以机器人、低空经济及航空材料国产化为核心，高附加值产品占比持续提升，带动公司单吨利润提升；2）绿色制造巩固低成本优势：上半年公司持续促进再生铝产业再升级，积极布局屋顶光伏与能源优化，助力成本进一步节约。


　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入368.70/400.27/427.69 亿元，归母净利润19.54/22.06/24.30 亿元。8 月22 日收盘价对应PE 分别为8.7/7.7/7.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司