风华高科(000636)：主营产品25H1产销量历史新高 新兴市场持续突破

事件：8 月21 日公司发布2025 年半年度报告


　　1）2025H1 公司实现营业收入27.72 亿元，同比+15.92%；实现归母净利润1.67 亿元，同比-19.5%；实现扣非后归母净利润1.7 亿元，同比-22.41%。


　　2）25Q2 公司实现营业收入14.98 亿元，同比+12.36%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-23.88%；实现扣非后归母净利润1.04 亿元，同比-29.04%。


　　主营产品+新兴市场齐发力，Q2 毛利率环比回升1）收入端：25H1 公司主营产品产销量均创历史新高，单季度营收持续攀升，其中汽车电子板块销售额同比+39%，通讯板块同比+22%，工控板块同比+21%，新品类超级电容器产品市场开拓加速，销售额同比+138%。公司在AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。


　　2）利润端：公司通过深化极致降本及精益生产降低新增固定资产折旧、原材料价格上涨等不利因素的负面影响，25Q2 毛利率环比+0.84pcts ； 1H25 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.66%/4.71%/4.47%,同比-0.04/-1.44/+0.28pcts；公司净利率为6.04%，同比-2.63pcts。


　　车规/材料领域实现多项技术突破，为业绩增长注入可持续动能1）6 款高端车规MLCC 产品完成战略客户认证；01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200 认证，成功导入新能源车供应链。


　　2）解决多个关键材料难题，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9 款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为58.28 亿元、66.56 亿元、75.21 亿元，归母净利润分别为4.82 亿元、6.5 亿元、7.88 亿元。


　　采用PE 估值法，考虑到公司为国产MLCC 龙头，给予2025 年44 倍PE，对应目标价18.33 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；扩产进度不及预期；技术突破不及预期；市场竞争加剧；国际贸易摩擦风

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司