贝斯特(300580)：宇华精机收入提升 机器人、工业母机打开成长方向

投资要点：公司发布2025 年中报，2025H1 实现营业收入7.16 亿元，同比+2.73%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+3.3%。分季度看，公司25Q2 实现营收3.67 亿元，同环比+3.55%/+4.93%；实现归母净利润0.79 亿元，同环比+6.15%/+13.94%。业绩符合预期。


　　主业经营一如既往稳健。 1）上半年汽车零部件业务实现6.67 亿销售收入，同比增长6.05%；毛利率达到33.62%，同比+0.92pct，在内卷加剧、关税影响的上半年，公司主业毛利率稳中有升，体现出稳健和扎实的经营能力。2）上半年安徽新工厂（主要涉及新能源汽车业务）逐渐爬坡，2025 年1-6 月实现2074.8 万元销售收入，去年全年仅216.2万元；上半年安徽工厂亏损468.2 万元，我们认为随着销售收入持续提高，安徽工厂扭亏后将带来利润弹性（安徽专注于新能源汽车结构件、高附加值精密部件的生产）。3）公司上半年净利率达到20.72%，同比+0.11pct。


　　将持续加大对宇华精机投资，为工业母机、机器人赛道长期成长做储备。 2022 年1 月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，瞄准中高端机床领域、自动化产业、人形机器人、智能网联汽车等领域进行大力开拓；目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0 级也实现突破，并获得了客户的首批订单。根据公司8 月15日公告，为满足子公司业务发展和经营需要，提高子公司贷款和融资效率，公司拟为宇华精机提供担保，最高额度达到2 亿元。宇华精机25 年上半年资产总额2.3 亿元，营业收入194 万元，最高可达2 亿元的担保额度间接证明公司后续将在新赛道上高举高打，打开成长空间。


　　加快海外布局，实现全球配套。考虑到国际政治等因素，2024 年5 月公司在泰国投资设立生产基地，24 年Q3 已正式开工建设，据预计，泰国倍永华公司将于2025 年第四季度竣工开业。2026 年有望逐渐爬坡，实现海外第一步。


　　投资分析意见：由于机器人和工业母机需要较长时间实现爬坡和兑现，我们下修公司2025-2026 年归母净利润预测至3.22、3.73 亿元（原有预测为3.94、4.80 亿元），新增2027 年盈利预测为5.03 亿元，对应2025-2027 年PE 估值为44、38、28 倍。基于公司在高潜力机器人、工业母机赛道上的储备和拓展，参考相应布局机器人的公司北特科技、双环传动、五洲新春（根据wind 一致预期），25 年平均60 倍，维持买入评级。


　　核心风险：下游销量不及预期、国际贸易环境风险、新业务拓展不及预期。

□.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司