江中药业(600750)：2025H1利润增长稳健 深化数字赋能助力提质增效

经营利润增长稳健，维持“买入”评级


　　公司2025H1 实现营收21.41 亿元（同比-5.79%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.22 亿元（+5.80%）；扣非归母净利润4.82 亿元（+2.31%）。从盈利能力来看，2025H1 毛利率为66.60%（-2.44pct），净利率为26.13%（+1.99pct）。从费用端来看，2025H1 销售费用率为29.74%（-6.20pct），管理费用率4.54%（+0.55pct），研发费用率3.15%（+0.15pct），财务费用率-1.86%（+0.02pct）。我们看好公司深耕脾胃、肠道等领域用药及产业链布局带来的长期发展潜力，维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为8.91/10.08/11.31 亿元，EPS 为1.40/1.59/1.78 元，当前股价对应PE 为15.9/14.0/12.5 倍，维持“买入”评级。


　　处方药业务营收及毛利稳健增长，非处方药板块营收相对承压


2025H1 公司非处方药业务受终端需求变化因素影响，营收15.50 亿元（-10.14%），毛利率76.14%（+1.09pct）；处方药业务方面，公司积极拥抱集采、适应行业政策的新变化，在推动中药饮片等集采品种的业务发展的同时，强化精细化招商与合规运营，实现营收3.60 亿元（+7.44%），毛利率43.05%（+1.21pct）；健康消费品及其他营收2.28 亿元（+17.35%），毛利率38.82%（-2.04pct）。


　　深化数字赋能助力提质增效，积极推进外延并购丰富产品矩阵


数字化方面，公司围绕“智慧江中”战略定位，加强各业务环节数字化建设。营销数字化方面，公司进一步推进营销驾驶舱建设，统一数据口径，优化数据处理方式，加强数据监测和分析能力，助力营销效率提升；促进数字化营销落地，通过与下游终端开展数字化合作，强化客群分析能力，并利用数字化手段实现精准触达，赋能业务增长。外延并购方面，公司坚持以丰富产品、拓宽赛道、拓展业务为核心，一方面主动探索整合行业优质资源，巩固脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿等核心品类优势，并关注女性、儿童等健康需求；另一方面，围绕核心品类，积极推动产品/研发BD，引进优势互补、协同产品，不断丰富产品矩阵。


　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司