百普赛斯(301080)：收入呈现加速趋势 境内业务贡献业绩弹性

事件概述


　　公司公告2025 年中报：25H1 实现营业收入3.87 亿元，同比增长29.38%、实现归母净利润0.84 亿元，同比增长47.81%、实现扣非净利润0.84 亿元，同比增长45.82%。


　　分析判断:


　　收入呈现加速趋势，境内业务贡献业绩弹性


　　公司25Q2 实现收入2.01 亿元，同比增长30.95%，环比25Q1的收入增速为27.73%呈现加速趋势，我们判断核心受益于国内外景气度的改善。公司25Q2 扣非净利率为22.89%，环比25Q1的20.46%和24Q2 的17.87%均略有提升，我们判断核心受益于规模效应下的费用节省。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。


　　（1） 高强度研发，为未来业绩增长奠定基础。公司25H1 研发费用为0.90 亿元，同比增长15.19%，对应研发费用率为23.26%，持续进行高强度研发投入。24 年公司苏州GMP 级别生产厂房已正式投产，将为客户提供法规要求的GMP 级别原材料，有望在未来为公司贡献业绩弹性。


　　（2） 分业务来看，重组蛋白和抗体试剂盒均维持高速增长：公司25H1 重组蛋白业务实现收入3.19 亿元，同比增长26%，另外抗体、试剂盒及其他试剂业务实现收入0.50 亿元，同比增长48%，核心业务均维持高速增长。


　　（3） 境内外业务均呈现边际改善趋势：公司境外客户25H1实现收入2.58 亿元，同比增长22.9%、境内客户25H1实现收入1.23 亿元，同比增长36.7%，均呈现边际改善趋势。


　　投资建议


　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即25-27 年收入从8.07/10.15/12.83 亿元调整为8.41/10.55/13.07 亿元，EPS 从1.33/1.68/2.11 元调整为1.09/1.41/1.78 元，对应2025 年08 月21 日的收盘价57.93 元/股，PE 分别为53/41/33 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司