骄成超声(688392)：业绩超预期 新能源设备景气度大幅回升

1H25 业绩超出我们预期


　　公司公布1H25 业绩：2025 年上半年实现收入3.23 亿元，同比增长32.5%，单二季度收入1.75 亿元，同比增长42.5%；1H25 归母净利润0.58 亿元，同比大幅增长1005.1%；2Q 单季归母净利润0.34 亿元，同比增长718.7%；我们认为公司新能源电池超声波设备及相关配件业务景气度较上年同期实现大幅回升，业绩超出我们预期。


　　积极加大研发培育新业务。1H25 公司研发投入达0.76 亿元，同比增长5.46%，研发费用率为23.41%；公司超声波键合机、超声波扫描显微镜、Pin 针超声波焊接机、大功率超声波扭矩焊接机、振动监控系统等多项产品取得技术突破和创新。


　　发展趋势


　　新能源设备景气度大幅回升。我们认为公司上半年营收大幅增长主要因为新能源电池超声波设备、线束连接器超声波设备及配件销售收入增加。新能源行业景气度回暖，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2025 年半年度我国动力和其他电池累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4%，上年同期增速为36.9%，新能源电池行业增长态势明显。根据中国汽车工业协会的数据，2025 年上半年，我国新能源汽车的销量为693.7 万辆，同比增长40.31%，上年同期增速为32%，新能源汽车销量增速回升。


　　大力开拓超声波技术在半导体等领域的应用，打造超声波技术平台。在半导体领域，公司持续加强对超声波键合机、超声波扫描显微镜等设备的市场推广，并根据客户需求进行工艺迭代，同时与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成、智新半导体、安世半导体、长飞半导体等行业内知名企业保持良好合作，并成功拓展了捷捷微电、华润微、奕斯伟集团等知名客户；在半导体先进封装领域，公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D 封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，超声波固晶机已获得客户正式订单；我们看好骄成超声作为超声波设备技术平台持续释放业绩增长潜力。


　　盈利预测与估值


　　由于新能源景气度上行，我们上调2025 净利润23.4%至1.26 亿元，新引入2026 年净利润1.95 亿元。当前股价对应2026 年48.6 倍市盈率。考虑到行业估值中枢上移和公司研发培育新业务放量，我们上调目标价100%至100.00 元，由于今年是研发投入期，今年估值的参考意义较弱，我们将估值切换到2026 年，结合公司超声波技术平台潜力较大，给予2026 年59.4倍目标市盈率，较当前股价有22.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　新能源设备需求复苏不及预期；新产品开拓不及预期。

□.丁.健./.刘.中.玉./.鲁.烁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司