潮宏基(002345)：定位东方魅力 把握年轻客群

核心观点


　　在黄金价格持续上涨，传统首饰类消费增长受阻的大背景下，公司实现逆势增长，得益于公司持续坚持打造东方魅力珠宝品牌，以贴近年轻群体的偏好呈现多元化的新式黄金产品。公司逆势开店扩张并且门店布局已经延伸至国内及东南亚的高端商业综合体，品牌调性的升级逻辑逐渐兑现，其门店发展将受益于新消费趋势，估值水平有望获得提升。


　　事件


　　2025 年上半年公司实现营业收入41.02 亿元，同比增长19.54% ,其中第二季度实现营业收入18.50 亿元，同比增长13.13%。


　　2025 年上半年公司实现归属股东净利润3.31 亿元，同比增长44.34%；扣非净利润3.30 亿元，同比增长46.14%。其中，2025年第二季度归属股东净利润1.42 亿元，同比增长44.29%；扣非净利润1.42 亿元，同比增长46.10%。


　　简评


　　创新设计层出不穷，品牌年轻化正当时


　　公司近年来紧扣东方魅力珠宝主题，在潮宏基主品牌和FION 女包品牌的基础上，新推出潮宏基|Soufflé”已经达到60 家规模，高端古法金系列“潮宏基·臻”以及培育钻石 “Cvol”等品牌。公司主力消费群体中，80 以后占比达到85%，95 及00 后的占比提升明显，围绕年轻化IP 心智战略，上半年新推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个 IP 授权系列。


　　同店表现亮眼，门店积极拓展


　　伴随公司时尚黄金产品的快速放量，上半年来自加盟业务实现收入22.44 亿，同比增长36.24%，批发业务实现收入1.01 亿元，同比增长97.10%。公司前十直营店中的无锡荟聚、杭州万象城等均实现了20%以上的增长。公司上半年直营净关37 家，加盟净开68 家，海外进入马来西亚、泰国、柬埔寨等市场，合计门店数达到1542 家。


　　投资建议：考虑到公司逆势的强劲表现，品牌受到年轻群体的持续青睐，我们更新公司2025-2027 年归母净利润预测分别为5.49、6.64、7.86 亿元，对应PE 分别为26 、21 、18 倍，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、 公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。


　　2、 近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。


　　3、 行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。

□.刘.乐.文    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司