水羊股份(300740)：聚焦高端品牌建设 品牌结构持续优化

事件


　　公司发布2025 年中报：2025H1 实现营业收入25.00 亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长16.54%。


　　聚焦高端品牌建设，品牌结构持续优化


　　历经2024 年品牌结构调整，2025H1 公司业绩回暖，2025H1 自有品牌营收10.39 亿元，占营收比重41.55%，自有品牌毛利率达76.83%，同比提升5.7 个百分点。公司聚焦高端品牌建设，品牌结构优化带动整体毛利率显著提升。


　　坚持研发赋能品牌、数字赋能组织


　　2025H1 公司持续践行“研发赋能品牌”战略，深入实施“三体两翼一平台”大研发体系，在皮肤机理研究、创新原料开发及产品应用等多个方面取得扎实进展。同时数字化建设方面，公司数字化团队重点围绕市场、渠道，为多品牌多渠道业务场景下的协作效率提升提供支持。期待公司坚持加大研发与数字化投入下，未来多品牌多渠道齐头并进。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到公司“高端化、全球化”战略持续推进，我们预计公司2025-2027年收入分别为45.90/48.89/51.50 亿元，对应增速分别为8.3%/6.5%/5.3%；归母净利润分别为2.47/3.22/3.63 亿元， 对应增速分别为124.4%/30.4%/13.0%；EPS 分别为0.63/0.82/0.93 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争激烈的风险；用户体验下降的风险；新品牌拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险

□.邓.文.慧./.李.英    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司