丽珠集团(000513)：2025H1利润快速增长 持续加快差异化创新布局

2025H1 利润快速增长，持续加快差异化创新布局


2025H1 公司实现收入62.72 亿元（同比-0.17%）；归母净利润12.81 亿元（同比+9.40%）；扣非归母净利润12.58 亿元（同比+8.91%）。2025H1 公司毛利率66.02%（同比+0.06pct）；净利率24.73%（同比+3.17pct）。2025H1 公司销售费用率27.69%（同比-0.01pct）；管理费用率4.77%（同比-0.50pct）；研发费用率6.89%（同比-0.93pct）。2025 单Q2 公司实现收入30.91 亿元（同比+1.71%）；归母净利润6.44亿元（同比+14.42%）。我们公司创新药的差异化布局优势，维持2025-2027 年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01 亿元，EPS 分别为2.52、2.79、3.10 元/股，当前股价对应PE 为16.4、14.8、13.3 倍，维持“买入”评级。


　　公司基本盘表现持续稳健，化学制剂、中药和生物制品等齐头并进


公司2025H1 化学制剂产品32.70 亿元（+1.43%），其中消化道产品13.51 亿元（+3.87%），促性激素产品15.30 亿元（-1.22%），精神产品3.17 亿元（+6.89%），抗感染及其他产品0.72 亿元（-7.40%）；原料药及中间体产品16.62 亿元（-5.65%）；中药制剂产品7.99 亿元（+7.31%）；生物制品0.95 亿元（+8.31%）；诊断试剂及设备产品3.74 亿元（-5.13%），公司基本盘表现持续稳健。


　　公司多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快


作为仿创pharma 估值重塑代表之一，集团加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力：公司阿立哌唑微球（每4 周给药1 次的长效缓释剂型）已于2025年5 月获批上市；IL-17A/F III 期头对头临床显示疗效优于IL-17A、IL-12/23 靶点的产品，预计2025Q4 申报NDA；LZHN2408 小核酸药物从基因层面源头抑制尿酸生成，具备FIC 潜力；抗血栓药物H001 胶囊作为直接凝血酶抑制剂，目前II 期入组完成；消化P-CAB 产品JP-1366 和精神领域的NS-041（BIC 潜力）和布瑞哌唑微球强化公司产品布局；SG1001 片目前已完成治疗侵袭性真菌病的I期研究。丽珠集团差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望进一步提升。


　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司