纽威股份(603699)：半年报符合预期 在手订单饱满

1H25 业绩符合市场预期


　　公司发布半年报：上半年实现收入34.04 亿元，同比+19.95%；归母净利润6.37 亿元，同比+30.44%；扣非归母净利润6.15 亿元，同比+27.37%。


　　2Q25 实现收入18.48 亿元，同比+25.03%；归母净利润3.74 亿元，同比+28.37%；扣非归母净利润3.70 亿元，同比+27.79%。业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　盈利能力稳健，费用率小幅下降。2Q25 毛利率36.09%，同比-1.39pct，环比+0.71pct，高基数下保持稳健；净利率20.23%，同比+0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.90%/3.66%/2.34%/-0.91%，同比-1.01/-0.23/+0.65/-0.02pct。


　　存货及合同负债增长，彰显饱满订单。截至1H25，存货25.93 亿元，较2024 年底增长4.8%，主要为原材料、在产品和发出商品增多；合同负债5.05 亿元，较2024 年底增长42.6%，我们判断主要系订单增长带来的预付款增加所致。


　　保持较高分红率。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.80 元（含税），合计拟派发现金红利4.46 亿元，分红比例为70.02%。公司近三年保持50%以上的较高分红比例。


　　持续突破高端阀门和新产品认证。根据公司中报：例如核电领域，2025 年上半年，公司核级阀门交付量再创新高， 2025 年下半年随着智能智造产线投入使用，核级阀门产能将实现进一步提升，持续突破核级设备技术壁垒，成功开展了核一级轴流式止回阀、带位置指示核级止回阀的鉴定工作，且上半年公司持续向国际核聚变ITER 项目交付近千台阀门。水处理新领域，公司蝶阀及闸阀产品在上半年通过澳大利亚Watermark 认证审核，该证书作为澳大利亚给排水领域的重要资质凭证，是产品进入澳大利亚市场并实现合法流通的必要条件。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年17.1倍/14.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和36.50 元目标价，对应19.0 倍2025 年市盈率和15.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有10.9%的上行空间。


　　风险


　　下游需求不及预期；国内竞争加剧；汇兑损失风险；新技术突破不及预期。

□.严.佳./.郭.威.秀./.张.杰.敏./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司