蓝晓科技(300487)：基本业务稳健增长 金属与生命科学值得期待

事件：公司发布25 年半年报。公司25 年上半年实现收入12.47 亿元，同比下滑3.64%，实现归母净利润4.45 亿元，同比增长10.01%。


　　基本业务收入同比增长4.26%，核心板块保持两位数增长。公司扣除盐湖提锂系统装置业务后的基础业务收入12.47 亿元，同比增长4.26% ，处于稳健增长趋势中；在基础业务中，吸附材料营收10.07 亿元，同比增长3.4%，系统装置营收1.83 亿元，同比下降36.53%。扣除盐湖提锂大项目影响后，系统装置收入规模与去年同期基本持平。技术服务收入同比增长217.55%，主要得益于本期提锂领域项目设计收入增加。


　　吸附材料中生命科学、金属资源、水处理与超纯化等板块业务占比较高，同时保持较快增长。


　　1） 金属资源：25 年上半年实现收入1.49 亿元，同比增长22.84%。公司多维度布局涉锂产业链，截至目前，已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10 万吨。2025 年上半年，公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求。25 年上半年锂盐价格整体低迷，但盐湖直接提锂技术路线成本优势明显，彰显出较高的竞争力，已投运项目保持较高生产负荷，预计后续随着锂价格回升将会为公司持续贡献收入。


　　2） 生命科学板块：25 年上半年实现收入3.2 亿元，同比增长12.43%。公司相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部GLP-1 多肽类项目顺利推进，同时覆盖大多数临床阶段仿制药项目，相关项目将逐步放量。


　　ProteinA Suno 产品获得国外知名药企的测试通过并按计划开展替换验证。国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证，正在按计划测试，同时新增两个抗体IND 申报项目；公司 10 个类型的色谱填料已完成DMF(Drug Master File)认证，9 款正处于申请阶段。据公司统计并于22 年年报披露的数据，GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物2021 年全球市场规模约为160 亿美金，2030 年有望增长至约400 亿美金，这将给固相合成载体和sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间，持续为公司生命科学板块提供成长动力。


　　3） 水处理与超纯化：25 年上半年实现收入3.59 亿元，同比增长11.25%。


　　高端饮用水市场是质量标准严格，认证苛刻，长期被国外少数厂商占据的存量高端市场。经过多年攻关和开拓，公司已经与头部客户形成长单合同。超纯水方面，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破。报告期内，超纯水领域业务实现显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地。根据贝哲斯咨询，全球超纯水市场规模为84 亿美元，到2032 年市场规模预计达到254 亿美元，未来仍有较大的成长空间。


　　维持公司“ 强烈推荐” 投资评级。我们预计公司25-27 年收入为30.60/36.97/45.17 亿元， yoy 分别为20%/21%/22%, 归母利润分别为9.25/11.07/13.44 亿元，yoy 分别为18%/20%/21%。维持“强烈推荐”评级。


风险提示：汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等

□.董.瑞.斌./.郑.晓.刚./.陈.云.鹏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司