道通科技(688208)：扣非利润高增 AI战略深入推进

公司Q2 扣非利润增速再提速，全面拥抱AI 战略成效显著，其中TPMS 业务与数字能源业务增长强劲，AI 及软件业务规模化落地，AI+巡检业务已有油田巡检领域样板点落地，为公司长期发展注入新动能。


　　事件：公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入23.45 亿元，YoY+27.35%；实现归母净利润4.80 亿元，YoY+24.29%；实现扣非归母净利润4.75 亿元，YoY+64.12%；实现经营性净现金流2.98 亿元，YoY-13.64%。25Q2 单季度实现营业收入12.52 亿元，YoY+27.91%；实现归母净利润2.81 亿元，YoY+7.32%；实现扣非归母净利润2.78 亿元，YoY+69.15%；实现经营性净现金流0.19 亿元，YoY-86.59%。


　　TPMS 业务高速增长，AI 及软件业务表现亮眼。分业务看，1）维修智能终端业务实现收入15.40 亿元，同比增长22.96%。其中，TPMS 系列产品受益于全球存量车替换周期及商用车强制法规推进，实现收入5.16 亿元，同比大幅增长56.83%。2）能源智能中枢业务实现收入5.24 亿元，同比增长40.47%，毛利率同比提升2.23pct，在欧洲、美国等市场成功突破能源、交通、停车场运营等行业顶级客户。3）AI及软件业务实现收入2.81亿元，同比增长30.13%，毛利率超过99%，其中与维修智能终端相关的AI Agents 服务收入为2.76 亿元，同比增长31.04%，成为公司高质量增长的重要引擎。


　　AI+战略持续深化，智能巡检业务已有样板点落地。公司持续践行“以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AI Agents 服务实现持续收费”的业务模式。在AI 及软件业务方面，公司推出的新一代综合诊断终端Ultra S2 及ADAS 标定系统，运用AI 多模态语音大模型和AI Agents，赋能产品竞争力与盈利能力提升。在AI+巡检业务方面，公司持续夯实“空地一体集群智慧解决方案”能力，报告期内，该方案已成功落地油田巡检领域样板点，将传统人工1-2 周的异常研判周期压缩至秒级生成诊断报告。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司三大业务曲线发展势头良好，AI 战略深化持续为产品赋能。AI+诊断业务受益于TPMS 替换周期，增长强劲；AI+充电业务凭借全球化布局和技术优势，接连斩获海外大单，有望持续高增；AI+巡检业务与头部生态伙伴合作，商业化落地可期。我们预计公司25-27 年归母净利润为8.73/10.78/12.70 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧。

□.刘.玉.萍./.汪.刘.胜./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司