应流股份(603308)：Q2单季度业绩同比增长57% 两机业务订单充裕

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　　8 月12 日，应流股份发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入13.84 亿元，同比增长9%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长24%，实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长26%。


　　点评


　　1、2025Q2 单季度，公司归母净利润同比增长57%。2025H1，公司营收13.84 亿元，同比增长9%，其中，高温合金产品及精密铸钢件产品收入8.42 亿元，同比增长6%，核电及其他中大型铸钢件产品收入3.26 亿元，同比增长6%，新型材料与装备收入1.46 亿元，同比增长74%，其他业务收入0.64 亿元，同比减少24%。2025H1，公司实现归母净利润1.88 亿元，同比增长24%。2025Q2 单季度，公司实现营收7.21 亿元，同比增长19%，环比增长9%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长57%，环比增长5%。


　　2、毛利率同比提高1.96pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率36.33%，同比提高1.96pcts，四费费率22.81%，同比降低2.67pcts，其中，销售费用率1.40%，同比降低0.08pcts，管理费用率8.19%，同比提高1.42pcts，研发费用率9.17%，同比降低3.45pcts，财务费用率4.05%，同比降低0.56pcts。


　　3、“两机”业务高景气，在手订单超15 亿元。燃气轮机方面，2025H1，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。公司为西门子能源F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其H级燃气轮机叶片的开发工作，成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与GE 航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品；与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单；承担的国家重大专项任务取得新进展，在此前完成300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。航空发动机方面，公司与GE 航空航天推动更高合作水平，持续不断提供高质量产品；与中国商发合作更加紧密，CJ1000和CJ2000 系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。截至2025H1 末，公司两机业务在手订单超过15 亿元。


　　4、核能核电业务签订多个项目供货合同，低空经济领域飞发一体优势显著。国家已连续4 年每年核准10 台及以上核电机组，2025H1，公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同，并且首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空经济领域，公司持续打造飞发一体优势，重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向，瞄准高原高寒与无人货运市场，加快推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制任务，完成北理工产品交付。


　　此外，公司子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。


　　5、我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为4.15、5.81、7.89 亿元，对应当前股价PE 分别为46、33、24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　国内燃气轮机和核电行业发展不及预期；发动机、直升机等整机产品发展不及预期；出口贸易及汇率波动风险等。

□.马.强    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司