喜临门(603008)：中报业绩稳健 拥抱科技睡眠赛道

事件：喜临门发布2025 年中报。上半年，公司实现营收40.21 亿元，同比+1.6%；实现归母净利润2.66 亿元，同比+14%，实现扣非净利润2.6 亿元，同比+16.4%。单季度看，Q2 营收22.9 亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.95 亿元，同比+22.4%；实现扣非净利润2 亿元，同比+34.3%。公司拟向全体股东派发现金红利2.8 元（含税）/10 股，占上半年归母净利润比例为39.03%。


　　毛利率提升，经营性现金流改善。1）盈利能力方面，上半年，公司实现销售毛利率36.28%（+1.51pct.），归母净利率为6.63%（+0.72pct.）。2）期间费用方面，上半年，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.7%（+1.3pct.)、5.2%（-0.4pct.)、2%（-0.2pct.)、0.3%（-0.1pct.)。3）现金流方面，上半年，经营活动现金流净额-0.4 亿元（去年同期为-1.74 亿），主要系本期销售商品、提供劳务收款和税费返还增加所致。


　　业务拆分：零售业务Q2 同增8.8%，线上驱动增长。上半年，1）自主品牌零售业务：


　　营收25.3 亿元，同比+5%，Q2 单季度营收+8.8%。其中，分渠道看，上半年线下、线上渠道分别营收14.6、10.7 亿元，同比-8%、+30%。2）自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收2.9、10.8、1.3 亿元，同比+23%/-8%/-17%，估算Q2 单季度营收分别+32%/-9%/-11%。


　　从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商的战略转型。2025 年，公司深度布局智慧睡眠赛道，从“传统制造”跨越到“科技赋能”，成功孵化aise 宝褓智能床垫系列。aise 宝褓系列产品上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市200 余家终端门店/网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。


　　投资建议：公司积极拥抱科学睡眠赛道，床垫龙头从“传统制造”跨越到“科技赋能”。


　　我们预计公司2025-2027 年销售收入为92.1、99.7、107.9 亿元，同比增长5.5%、8.2%、8.3%，实现归母净利润4.6、5、5.6 亿元，同比增长42%、10%、11%（会计年度调整，调整盈利预测，2025-2026 年前次预测值为5.6、6.4 亿元），EPS 为1.23、1.35、1.50 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

□.张.潇./.郭.美.鑫    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司