金力永磁(300748)：行业景气提升 业绩大幅增长

事项：


　　公司发布2025 年半年报，2025 年上半年实现营业总收入35.07 亿元（同比+4.33%）；归母净利润3.05 亿元（同比+154.81%）；扣非后归母净利润2.34 亿元（同比+588.18%）。Q2 实现营业收入17.53 亿元（同比-3.97%，环比-0.08%），归母净利润1.44 亿元（同比+703.06%，环比-10.03%）。


　　平安观点：


　　稀土价格回暖，毛利率同比提升。2025 年上半年公司毛利率达16.39%，同比提升7.73 个百分点；净利率8.82%，同比提升5.23 个百分点。公司主营产品钕铁硼磁钢毛利率达16.02%，同比增加7.61 个百分点。原材料价格回暖驱动毛利率边际抬升，上半年稀土价格稳中有升，以镨钕金属为例，根据中国稀土行业协会数据，2025 年7 月平均价格为58 万元/吨，较2025 年1 月平均价格50 万元/吨上升约16%。


　　主业稳健经营，新能源汽车领域销售量同比高增。2025 年上半年，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入16.75 亿元，对应产品销售量同比增长28.14%；变频空调领域实现销售收入10.50 亿元，对应产品销售量同比增长19.85%。2025 年上半年，公司使用晶界渗透技术生产的磁材产品占比超90%。


　　产能扩张推进，机器人布局深化。公司规划建设先进的具身机器人电机转子生产线，初具一定的规模化量产能力。2025 年上半年公司已有小批量产品的交付，机器人领域有望成为公司未来重要的业务增长点之一。2025 年1月，公司投资建设“年产2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，规划到2027 年建成6 万吨稀土永磁材料产能。随着研发能力逐步增强，产品交付力提升，公司成长空间打开。


　　投资建议：新能源及机器人领域驱动下，稀土永磁需求有望持续增长，公司相关领域布局加速推进，未来优质产能落地有望加速释放业绩增长弹性。稀土产品价格波动较大，调整公司2025-2027 年归母净利润预测为7.92、11.55、13.89 亿元（原预测值6.33、8.02、9.87 亿元）。对应 PE 为51.0、35.0、29.1 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）原材料价格大幅波动。若上游稀土价格短期出现较大幅度波动，可能对公司业绩带来一定影响。（3）下游需求不及预期。若新能源汽车、风电等终端领域需求出现较大幅度波动，公司产品销售或一定程度受到影响。

□.陈.潇.榕./.马.书.蕾    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司