鼎捷数智(300378)：智能制造领军企业 全力拥抱数智化浪潮

深耕智能制造四十余年，业务经营稳中有进。1）公司于1982 年创立于中国台湾，坚持“智能+”战略，面向制造业全栈数智化需求，核心提供自主研发的数智软件产品、数智一体化软硬件解决方案与数智技术服务。以中国台湾为发源地，公司积极拓展出海业务，立足中国大陆、辐射亚太，业务覆盖中国台湾、越南、泰国、马来西亚等地，累计服务客户超5 万家，在装备制造、汽车零部件、电子半导体等领域市占率居前。2）业绩方面，近年来公司收入与利润总体稳健增长，主要收入来源为数智技术服务，持续坚持“以价值交付为核心”的实施模式；同时，数智一体化软硬件解决方案增速最快，受益于车间物联网升级下AI 与设备的深度集成、轻应用持续落地，并通过整合设备商与PLC 代理商资源，由单一自营向联合交付转型，带动软硬件一体化业务放量。成本费用方面，整体保持稳定，毛利率暂时承压；但通过切实落地一系列降本增效举措，公司净利率稳中有升。


　　数智化转型成为制造业必选课题，公司多领域领先。1）数智工厂强调生产过程的数字化、信息化与自学习、智能决策，核心系统涵盖PLM、MES、ERP、AIoT 等。


　　在全球产业智能化跃迁与全价值链数智化重构推动下，企业转型已进入深水区，需求正逐步从单一产品解决局部管理议题向产品组合联合交付并为客户提供持续性、全生命周期的咨询服务所转变。2）公司长期深耕工业软件，业务已覆盖工业软件全流程核心环节与细分领域，可构建端到端、闭环的智能制造生态，自研形成PLM/MES/ERP 产品矩阵，具备方案化与平台化能力。3）在全球供应链多元化与中企国际化提速的背景下，东南亚正成为中国先进制造的重要目的地。公司发端于中国台湾，积极拓展大陆市场、提升存量客户粘性，并复制成熟的出海经验布局东南亚，持续完善本地化服务与生态合作。


　　雅典娜构建数智基座，AI 应用有望加速落地。1）公司2019 年启动鼎捷雅典娜PaaS 平台研发，雅典娜以“智驱/业务/知识/数据/互联”五大中台为底座，基于云原生架构，结合低代码与微服务构建技术基础，为企业提供原生数智底座，沉淀完善的AI 应用与工具链，形成两类应用：面向行业场景的专业化AI 与基于大模型的通用AI。2）基于雅典娜平台，围绕既有业务模式，公司发布智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI 智能套件，以及AIoT 指挥中心与工业机理AI 套件，将AI 能力深度嵌入关键环节，实现场景化普及与规模化复制。3）同时，公司将AI Agent 引入制造业，客户可按自身数智化需求搭建Agent 并在平台共享，并且启动了鼎捷雅典娜ISV 生态合作伙伴计划，推动社区共建与生态飞轮。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。综合考虑公司经营特点以及AI 发展前景，我们预计2025-2027 年营业收入分别为26.16、30.06、35.06 亿元，归母净利润分别为2.03、2.82、3.73 亿元，参考可比公司估值，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI 技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

□.刘.高.畅./.陈.芷.婧    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司