创远信科(831961)：2025H1营收同比+18% 高研发投入保障低空、卫星等技术竞争力

事件：2025H1 实现营收1.11 亿元(yoy+18%)，归母净利润631.53 万元(yoy+354%)，扣非归母净利润-661.9 万元( 同比减亏) ， 经营活动产生的现金流量净额7617.78 万元(yoy+1122%)，销售费用率7.87%(yoy-0.01pcts)，管理费用率11.06%(yoy-1.33pcts）。


　　2025Q2 实现营收0.50 亿元(yoy+9%/qoq-17%) ， 归母净利润65.73 万元(yoy-88%/qoq-88%)，扣非归母净利润-585.81 万元(同比减亏/环比增亏)，经营活动产生的现金流量净额3267.46 万元(yoy+90%)，销售费用率10.24%(yoy+2.14pcts)，管理费用率12.20%(yoy+1.35pcts）。同比来看，公司整体收入提升，归母净利润现金流同比有所改善，而环比则Q2 收入、盈利表现有所下滑。


　　电子测试测量仪器及解决方案收入同比+19%，毛利率稳步提升至55.73%（yoy+1.2pcts）。


　　2025H1 公司电子测试测量仪器及解决方案收入同比增长19% ， 毛利率55.73%(yoy+1.20pcts)，主要系因随着公司持续高强度的研发投入，在不断推出新产品的同时，原有产品不断选代，产品竞争力持续增强。公司加大市场开拓，聚焦核心市场，重点关注以5G/6G通信、北斗导航、半导体射频为主的无线通信测试业务、以C-V2X、汽车电子为主的车联网通信测试业务、以卫星互联网和低空经济为主的通信测试业务三大业务板块，积极参加国内外展会，拓展销售渠道，不断发展新的战略合作伙伴。


　　65.72%的高研发支出比例支撑核心产品系列持续进化升级，产业合作与业务布局不断延伸。


　　公司聚焦核心技术，不断开发新产品及推进原有产品快速迭代，2025H1 研发支出7,306.87万元，占营业收入的比例为65.72%，截至2025H1 末公司累计已申请海内外专利536 项，其中发明专利370 项。2025H1 公司44GHz 推出了手持频谱分析仪、41GHz 手持矢量信号发生器并实现了TSP Scanner 扫频仪迭代更新、T3661C 矢量信号发生器解锁测试新维度，不断推进前沿通信领域测试能力，并加入了国际星闪无线短距通信联盟会员。2025 年6 月公司控股子公司设立全资子公司上海创远智芯、上海创远未来，从2025 年6 月纳入公司合并范围。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49 亿元，对应当前股价PE 分别为181.0/104.2/71.4 倍。公司通过在5G/6G、车联网通信测试以及低轨、低空等核心市场不断增加投入，有望提供更加优质的产品与服务，从而抓住低轨、低空领域发展新机遇，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司