中信特钢(000708)：25H1发展韧性强 期待钢铁反内卷

中信特钢发布半年报，2025 年H1 实现营收547.15 亿元（yoy-4.02%），归母净利27.98 亿元（yoy+2.67%），扣非净利27.69 亿元（yoy+3.77%）。


　　其中Q2 实现营收278.75 亿元（yoy-2.45%，qoq+3.86%），归母净利14.14亿元（yoy+3.58%，qoq+2.21%），归母净利同比小幅增长主因公司进行结构优化。公司为特钢龙头，发展韧性较强；钢铁行业反内卷政策若落地触发粗钢减产，公司利润有望进一步回暖，维持“买入”。


　　25H1 公司强化市场根基，结构持续优化


　　公司聚焦战略领域发展机遇，调优结构、提质增效。2025 年上半年公司积极抢抓风电、油气、氢能、抽水蓄能、新能源汽车等行业需求较好的契机，积极发展相关产品，公司归母净利同比增长2.67%。2025H1 公司产品主要应用于能源行业、汽车、机械设备、轴承行业领域，各领域产品销售占比分别为35%、25%、20%和10%。汽车用钢棒线材销量285 万吨，较去年同期持平；风电圆坯销量159.2 万吨，同比增2.6%；能源用钢产品的能源工程项目短名单入围显著提升，中石化、中石油在建项目全部入围，煤化工项目入围率超90%；轴承钢销量114.6 万吨，同比增长13.2%。2025Q2 毛利率14.89%，环比增1.07 pct。


　　24Q3 钢铁行业景气探底，25 年反内卷迫切性与战略性进入博弈期进入2025 年，我们认为反内卷的短期迫切性和长期战略性进入博弈阶段；2024Q3 至2025H1 行业景气通过自发性减产得以改善，25H1 247 家钢铁企业盈利率回升至59%，降低了反内卷的短期迫切性。据Wind，25H1 日均铁水产量约为235.5 万吨，较24H1 同比增3.4%，反内卷减产尚未进入实质执行阶段。未来减产能否落地或更多取决于政府对于钢铁行业反内卷的战略性定位。反内卷政策若落地触发粗钢减产，或将锦上添花进一步改善行业利润。


　　维持“买入”评级


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为1.14、1.28、1.49 元。


　　可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为13.1X，考虑公司为特钢行业龙头，发展韧性较强，给予公司25 年15.7XPE，目标价17.88 元（前值17.42 元，基于25 年PE 15.3X），维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、政策不及预期、需求不及预期。

□.李.斌./.黄.自.迪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司