芯动联科(688582)：2025中报业绩高速增长 盈利能力进一步增强

事项：


　　公司发布2025年中报。2025H1，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长84.34%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%。


　　平安观点：


　　2025H1公司业绩高速增长，盈利能力进一步增强。2025H1，公司实现收入2.53 亿元， 同比+84.34% ， 实现归母净利润1.54 亿元， 同比+173.37%，实现扣非归母净利润1.48亿元，同比+210.65%，实现综合毛利率86.54%，同比+5.36pct，实现净利率60.96%，同比大幅增长19.85pct。2025H1，公司收入体量大幅增长，盈利能力进一步增强，主要原因系：1）公司产品自主研发，性能领先，竞争格局优异；2）完成产品验证导入的客户陆续带来量产订单，年初获取年度大额订单2.7亿元，并按计划向客户交付；3）公司凭借产品竞争实力，主动寻求合作、初次试用及送样的客户持续增加。收入结构方面，2025H1，公司MEMS陀螺仪收入2.21亿元，同比+80.31%，占比87.41%，MEMS加速度计收入0.16亿元，同比+50.59%，占比6.22%，MEMS陀螺仪依然是公司的主力产品，且增速较快。


　　公司强调科技研发，重视技术自主化。2025H1，公司研发费用5810.51万元，同比+8.17%，占收入的比重为22.95%，持续高研发投入有力推动了公司产品的技术升级和创新，进一步提升了产品竞争力，为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础。报告期内，公司研发及布局情况如下：1）公司持续提升现有产品性能，包括对Z轴陀螺仪持续迭代、对单片三轴陀螺仪&工业级陀螺进行多轮流片并持续改进、FM加速度计形成量产能力并小批量出货、研发单片双轴或三轴加速度计等；2）公司不断拓宽研发产品的种类，在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMS IMU、汽车级功能安全6轴MEMS IMU、高精度MEMS水下组合导航系统，并推进公司研发项目尽快量产；3）公司在人才建设方面持续投入，研发人员人数及薪酬均有所增长，计入研　　发费用的股份支付费用金额也有所增加。未来，公司将继续加大研发投入、夯实技术能力和产品竞争力，力争推出更高性能、高集成、低成本的产品，以满足多样化市场需求，广泛应用于更多下游行业，为客户创造更大价值，同时推动公司的持续领先地位。


　　投资建议：公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪增速较快，FM加速度计小批量出货，压力传感、IMU等广泛布局，在手订单丰富，业绩增长潜力较大。根据公司2025年中报及对行业的判断，我们调整了公司2025-2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3.55亿元（前值为3.04亿元）、5.12亿元（4.19亿元）、7.31亿元（5.69亿元），对应2025年8月19日收盘价的PE分别为89.9X、62.3X、43.7X，公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。


　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能 MEMS 惯性传感器技术壁垒较高，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。 2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域，如果未来新应用场景的拓展节奏较慢，可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强，毛利率较高，但行业内其他公司也在快速进步，若公司产品迭代速度无法维持其竞争力，可能会导致公司毛利率下滑，盈利能力减弱。

□.陈.福.栋./.杨.钟./.徐.勇./.郭.冠.君./.徐.碧.云    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司