海油发展(600968)：25H1归母净利润同比增长13% 深化降本增效与产业转型升级

公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业总收入226 亿元，同比+4.5%，实现归母净利润18.3 亿元，同比+13.1%。2025Q2 单季，公司实现营业总收入125亿元，同比+0.78%，环比+24.30%，实现归母净利润12.35 亿元，同比+10.75%，环比+107.97%。


　　点评：


　　25H1 归母净利润同比增长13%，经营质量持续改善2025H1，国际油价震荡下行，布油均价为70.81 美元/桶，同比-15.1%，Q2受贸易冲突和OPEC+增产影响，国际油价快速下跌，Q2 布油均价为66.71 美元/桶，同比-21.5%，环比-11.0%。受益于增储上产政策，国内油田服务行业继续保持稳健发展态势。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，25H1 归母净利润增长13%。公司持续提升经营质量，“一利五率”指标稳步改善，25H1 年化ROE 为13.4%，同比增长0.4pct，成本费用利润率为9.2%，同比增长0.7pct，截至6 月末资产负债率为40.5%，同比下降3.0pct。


　　2025H1，公司营业外支出为1.2 亿元，同比增长443%，主要由于公司资产因台风受损发生修复支出，对归母净利润构成一定影响。


　　三大产业量效起升，工作量稳步增长


　　分业务来看，2025H1，能源技术服务产业实现营业收入79.93 亿元，同比增长2.79%，低碳环保与数字化产业实现营业收入38.70 亿元，同比增长11.17%，能源物流服务产业实现营业收入116.40 亿元，同比增长5.13%，公司整体经营呈现稳中有进的积极态势。公司通过技术创新与生产保障，实现市场增量提质，25H1 井下工具业务工作量同比增长16.11%，人工举升服务工作量同比增长3.24%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长5.42%。公司积极探索油气与新能源融合发展路径，新能源技术业务工作量同比增长32.89%，数字化业务工作量同比增长10.17%。


　　加强成本管控建立低成本优势，加速传统产业转型升级公司深入推进降本增效，25H1 毛利率为15.33%，同比增长1.18pct。公司坚持深耕精益管理，加快构建以产品为核心的质量管理体系、成本领先型的穿透式成本管理体系，以及以效率效能为导向的现场管理示范场景，实施全面提质降本增效。


　　加速推进传统产业高端化、智能化、绿色化转型升级。发布生产管理、能碳管理、安全管理等十大数字化模块产品，大力推进智能工厂建设，新增 3 家已进入试运行阶段。公司加快培育发展战新产业与未来产业，实施海油发展战略性新兴产业行动方案，进一步优化公司战新产业和未来产业目录，深化布局 6 大领域、137 项产品与服务。开展计量业务、海上风电一体化服务、VOCs 等业务专题调研，研究开展“钻头+”业务新方向。中长期 FOB 资源配套 LNG 运输船项目整体进入“十船同造”阶段。积极推进海洋大数据生态系统建设，已完成设备陆地调试。


　　油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展展望未来，在全球原油供给持续上升、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2025 年全球油服市场仍将持续景气，根据Spears & Associates，2025 年油服市场有望持续稳健增长，市场规模将达到3265 亿美元，同比增长3.3%。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，25-27 年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%。中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司25H1 业绩稳步增长，整体符合我们的预期，我们维持对公司25- 27年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.46/0.51 元/股，维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司