蓝晓科技(300487)：高毛利业务推动业绩增长 规划新产能有望助力成长

高毛利业务推动业绩增长，规划新产能有望助力成长，维持“买入”评级


据公司公告，2025 年H1 公司实现营收12.47 亿元，同比-3.64%；归母净利润4.45亿元，同比+10%；Q2 实现营收6.71 亿元，同比+1%，环比+16%；归母净利润2.51 亿元，同比+7%，环比+30%。公司盐湖提锂大项目无收入确认拖累营收增长，但生命科学等高毛利业务占比提升、原材料价格回落，推动公司利润增长。


　　未来待公司生命科学高端材料产业园投产，有望助力公司成长。由于公司盈利结构发生变化，我们对前期预测微调，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 9.52（-0.03）、11.95（-0.17）、15.34(-0.15)亿元，EPS 分别为 1.88、2.35(-0.04)、3.02(-0.03)元，当前股价对应 PE 分别为 28.1、22.4、17.4 倍，维持公司“买入”评级。


　　公司高毛利业务占比提升，叠加原材料价格回落，推动公司毛利率增长


2025H1，公司吸附材料销售3.34 万吨，同比+8.35%；综合毛利率51.26%，同比+3.8pcts；其中吸附材料毛利率为54.27%，同比+3.2 pcts。2025H1，公司生命科学板块营收同比+12.43%，其中多肽固相合成载体业务延续良好增长态势；金属资源板块营收同比+22.84%，其中提镍、提稼、提铀等产品销售持续增长；水处理板块营收同比+11.25%，其中高端饮用水与头部客户形成长单合同、超纯水在半导体、面板等领域持续突破。据百川盈孚数据，2025 年H1 苯乙烯均价8,074元/吨，同比-13.06%。高毛利业务增长、原材料价格回落，公司毛利率增长。


　　公司持续发力生命科学板块，生命科学高端材料产业园投产后助力公司成长


据公司公告，公司产品在国内知名药企的抗体临床三期项目中进行替换验证，并新增两个抗体IND 申报项目；公司10 个类型的色谱填料已完成Drug Master File认证，9 款正处于申请阶段，未来有望成为公司业绩新增长点。另外公司GLP-1多肽类、乳铁蛋白、小核酸载体等项目顺利推进。未来公司在国内对生命科学业务进行扩能，预计投资11.5 亿元建设生命科学高端材料产业园，同时在海外进行全球化营销和技术服务网络布局，推动生命科学板块发展，助力公司持续成长。


　　风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

□.金.益.腾./.宋.梓.荣./.张.晓.锋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司