蓝晓科技(300487)：Q2业绩符合预期 持续看好平台公司发展潜力

公司发布2025 年中报：报告期内，公司实现营收12.47 亿元（YoY-4%），归母净利润4.45 亿元（YoY+10%），扣非归母净利润4.36 亿元（YoY+11%）。其中，25Q2 单季度实现营收6.71 亿元（YoY+1%，QoQ+16%），归母净利润2.51 亿元（YoY+7%，QoQ+30%），扣非归母净利润2.46 亿元（YoY+8%，QoQ+29%），业绩符合预期。


　　25Q2 单季度公司销售毛利率51.66%，同、环比分别变动+2.22pct、+0.87pct，净利率37.75%，同、环比分别变动+1.80pct、+3.85pct。费用方面，销售、管理、财务费用率合计5.12%，同、环比分别变动-0.86pct、+0.5pct，基本保持稳定；所得税方面因24 年度汇算清缴，环比下降0.17 亿元。需要注意的是，25H1 公司收入端同比有所下降，主要原因：1）盐湖提锂项目25H1 无项目确认收入；2）部分装置停产检修影响生科及水板块销量。公司2025 年半年度利润分配方案：拟每10 股派送现金股利1.8 元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。


　　25H1 生命科学、金属资源、水处理及超纯化延续增长趋势，吸附材料毛利率进一步提升。


　　根据公司经营数据披露，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入12.47 亿元（YoY+4.26%），其中锂相关业务（吸附剂、小型装置、设计等）收入0.61 亿元，同比持平；盐湖提锂大项目无收入。细分来看，吸附材料实现销量3.34 万吨（YoY+8.4%），营收10.07 亿元（YoY+3.4%），毛利率54.27%，同比+3.20pct。其中，根据下游应用领域划分：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收1.49、3.20、3.59、0.59、0.32、0.68、0.18 亿元，同比分别变化+23%、+12%、+11%、-43%、+31%、-30%、-0%，生科及水板块因部分装置停产检修，增速有所放缓。此外，系统装置营收（包括盐湖提锂大项目）1.83 亿元（YoY-37%）；技术服务营收0.37 亿元（YoY+218%）。


　　多元化下游应用布局稳步推进，看好公司持续成长：1）生命科学板块：多肽固相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部GLP-1 多肽类项目顺利推进；大分子软胶即将迎来突破，多款产品进入知名药企临床三期；同时公司公告拟购买土地并在蒲城园区选址建设生命科学高端材料产业园，预计总投资11.5 亿。2）水处理与超纯化板块：高端饮用水市场渗透率继续提升，与头部客户形成长单合同；超纯水领域进一步放量，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，面板行业，顺利实现多条新建水线的全线供货，此外核电等领域也取得显著突；3）盐湖提锂板块：25H1 提锂大项目确收触底，下半年金昆仑、西藏珠峰等项目有望确认收入，同时公司公告中标国投罗钾罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统，中标金额3577 万元；随着国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，公司也将受益碳酸锂价格修复。


　　投资分析意见：维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为10.15、12.06、14.53 亿元，当前市值对应PE 分别为27、23、19X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预期风险。

□.马.昕.晔./.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司