新洋丰(000902)：新型肥料结构性升级 深化产业链一体布局

2025 年8 月7 日，公司发布 2025 年半年度报告，公司上半年实现营业总收入 93.98 亿元，同比增长11.63%；实现归母净利润 9.51亿元，同比增长 28.98%；实现扣非归母净利润 9.12 亿元，同比增长 28.15%。其中，2025 年第二季度公司实现营收 47.30 亿元，同比 - 6.97%/ 环比+1.32%；实现归母净利润4.37 亿元，同比+10.96%/环比-15.10%；实现扣非归母净利润 4.12 亿元，同比+7.59%/ 环比-17.48%。


　　2025 年第一季度公司实现营收46.68 亿元，同比+39.98%/ 环比+46.04%；实现归母净利润5.15 亿元，同比+49.61%/ 环比+154.46%；实现扣非归母净利润4.99 亿元，同比+52.15%/ 环比+194.23%。


　　结构化转型成效凸显，新型肥料驱动毛利跃升公司战略性扩大高毛利新型复合肥业务，产业一体化、原材料自供压缩成本，驱动盈利增长。2025 年上半年高毛利新型复合肥实现营收28.50 亿元，同比增长26.83%，毛利率达24.48%（同比提升2.58 个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69%，占复合肥整体销量比例从18 年16.56%提升至2024 年的31.67%；公司同时收缩低毛利业务，常规复合肥收入同比下降6.66%，24 年15 万吨水溶肥和30 万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本。磷肥业务营收增加39.34%至23.11 亿元，毛利率提升4.27 个百分点至19.81%，核心驱动力来自产业链一体化优势：公司掌握270 万吨磷矿资源（90 万吨已投产），通过自供磷矿石有效对冲原材料价格波动。


　　构建复合肥一体化产能闭环，资源自给对冲成本风险公司全面构建“磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥”全链条产能闭环，打开华东、西北增长空间，自供核心原料降本增效。配套硫酸产能412万吨/年（100%自用）覆盖磷铵生产需求，合成氨产能30 万吨/年实现100%自供，较外购成本大幅降低，带动磷肥吨成本下降；磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5 亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4 亿吨，现有开采产能90 万吨/年，支撑185 万吨/年磷铵产能原料需求，2025H1 磷肥毛利率逆势提升4.27个百分点至19.81%。25 年6 月，100 万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，标志着公司华东 "金三角" 产能矩阵的形成；同时，新疆阿克苏 60 万吨新型肥项目按计划推进，预计 2025 年部分产线投产，进一步完善西北区域布局。这些产能布局不仅将提升公司在核心市场的供给效率，更通过贴近原料产地和消费市场的双重优势，强化成本控制能力，为中长期业绩增长奠定基础。


　　精细化工第二曲线初具规模，高端产能驱动增量突围公司加速延伸“磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料”高附加值链　　条，在建项目密集投产。精制磷酸产能10 万吨/年已建成（具备开车条件），同步推进宜昌磷系新材料产业园一期30 万吨/年磷酸项目（含15 万吨食品级磷酸），中磷基地10 万吨精制磷酸工程进度达61%（预计2025 年底投产）；新能源材料板块，磷酸铁总产能达10 万吨（5 万吨已投产+5 万吨试产），2024 年出货量跻身行业TOP10，主导起草《高铁磷比磷酸铁》《纳米磷酸铁》两项国家标准，技术标准高于行业水平；氟资源综合利用领域，荆门基地3 万吨/年无水氟化氢项目（副产2 万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35%，实现资源高效循环；研发投入持续加码，2025H1 研发费用1.24 亿元，占营收1.32%，同比增加158.14%，支撑技术壁垒强化。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67 亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应 PE 分别为11、9、9 倍。


　　风险提示


　　（1）项目投产进度不及预期；


　　（2）原材料价格大幅波动；


　　（3）下游需求不及预期。

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司