华阳集团(002906)：细分单品领跑行业 Q2盈利能力回升

事件


　　公司发布2025 年中报，2025 年H1 实现营业收入53.1 亿元，同比+26.6%，实现归母净利润3.4 亿元，同比+19.0%；其中2025Q2 实现营业收入28.2 亿元，同比+28.1%，环比+13.4%，实现归母净利润1.9 亿元，同比+28.5%，环比+19.6%。


　　双业务战略成效明显，汽车电子单品领跑行业


公司2025 年H1 实现营业收入53.1 亿元，同比+26.6%，其中2025Q2 实现营业收入28.2 亿元，同比+28.1%，环比+13.4%。2025H1 汽车电子业务实现营收37.9 亿元，同比+23.4%，精密压铸业务实现营收12.9 亿元，同比+41.3%，双业务均表现亮眼。汽车电子领域，2025H1 公司细分单品领跑市场，HUD 产品市占率继续位列国内第一名，车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。细分单品优势明显有望带动公司为下游客户导入更多新品，提升公司配套的单车ASP，助力公司持续增长。


　　规模提升叠加费用控制，Q2 公司盈利能力环比回升


2025H1 公司实现归母净利润3.4 亿元，同比+19.0%，其中Q2 实现归母净利润1.9亿元，同比+28.5%，环比+19.6%。Q2 公司毛利率为19.5%，同比-2.4pct，环比+1.3pct，我们认为环比回升主要系收入规模提升。费用率方面，Q2 公司期间费用率（含财务）为12.2%，同比-1.7pct，环比-0.4pct，费用率改善明显，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.2%/2.1%/7.7%/0.2% ， 同比分别-1.4pct/+0.1pct/-0.4pct/持平，环比分别持平/-0.4pct/+0.2pct/-0.2pct。得益于毛利率和费用率改善，公司Q2 归母净利率为6.6%，同比基本持平，环比+0.3pct，盈利能力环比回升。


　　海内外客户持续拓展，看好公司长期成长


　　2025H1 公司汽车电子获得 Stellantis 集团、福特、安徽大众、北京现代、长安、奇瑞、吉利、长城、北汽、赛力斯、小鹏、小米、理想等海内外客户的新定点项目，配套车型进一步拓展，同时配置多品类产品的车型增多。精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目，持续获取客户和订单助力公司长期成长。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为123/151/182 亿元，同比增速分别为21%/22%/21% ， 归母净利润分别为9.1/11.6/14.5 亿元， 同比增速分别为39%/28%/25%，EPS 分别为1.73/2.21/2.77 元/股，3 年CAGR 为30%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将迎来快速增长期，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价。

□.高.登    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司