波长光电(301421)：重点布局半导体及泛半导体业务 持续加强半导体工艺能力

波长光电8 月18 日发布2025 年中报：


　　—2025 年上半年，公司实现营收2.2 亿元，同比+17.8%；归母净利润0.14 亿元，同比-50.6%；扣非归母净利0.11 亿元，同比-60.3%；毛利率30.1%，同比-5.7pct，净利率6.4%，同比-8.7pct。


　　—2025Q2，公司实现营收1.2 亿元，同比+15.4%，环比+25.1%；归母净利润0.08 亿元，同比-57.2%，环比+18.6%；扣非归母净利0.08 亿元，同比-52.4%，环比+189.4%；毛利率为29.8%，同环比分别-6.2/-0.6pct，净利率为6.2%，同环比分别-10.5/-0.3pct。


　　投资要点:


　　毛利率下滑主要受产品结构影响，利息收入减少导致财务费用率提升。2025 年上半年，公司境外业务收入占比降低，且红外及消费级光学业务占比提升，受产品收入结构变化影响，公司毛利率同比-5.7pct。费用率方面，2025 年上半年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为6.3%/11.1%/5.8%/0.2%，同比分别+0.6/+1.0/-0.1/+3.2pct，其中财务费用率提升较多主要系利息收入减少影响；2025Q2，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为6.3%/10.7%/6.1%/0.3% ， 同比分别+1.3/+1.3/+0.7/+1.9pct ， 环比分别+0.0/-1.0/+0.8/-0.2pct。


　　重点布局半导体及泛半导体市场，持续加强半导体工艺能力。2025年上半年，公司适用于高密度柔性小型化的PCB 精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代，此外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建“联合实验室”，攻坚半导体光学关键技术，公司应用于半导体制造、量检测、研发环节的光学元器件及系统产品同比也有较大增幅。2025 年上半年，公司半导体及泛半导体实现收入约3477 万元，同比+99%。


　　消费光学产品持续拓展，AR/VR 光学产品同比高增。公司持续通过差异化竞争策略拓展消费级光学产品市场，2025 年上半年，公司消　　费级光学产品实现收入约1165 万元，其中AR/VR 光学产品收入约803 万元，同比大幅增长470%。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027 年营收分别为5.4 亿元、6.9 亿元、8.9 亿元，同比增速分别为30%、29%、28%，归母净利润分别为0.46 亿元、0.65 亿元、0.91 亿元，同比增速分别为24%、42%、40%，对应当前市值的PE 分别为210 倍、148 倍、106 倍，估值与可比公司（茂莱光学、汇成真空、福光股份）平均值基本相当，公司重点布局半导体及泛半导体市场，相关产品后续有望快速放量，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：半导体产品研发进展不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、原材料涨价风险、股价波动风险

□.姚.丹.丹./.郑.奇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司