晶盛机电(300316)：AR眼镜催化不断 材料龙头有望充分受益

投资要点


　　事件：Meta 首款带显示屏的AR 眼镜Hypernova 将于 9 月上市，售价为800 美元，重量仅为70g。


　　AR 眼镜是AI 应用的完美载体，可以结合虚拟和现实：AR 眼镜（增强现实眼镜）是一种将虚拟信息叠加到现实世界中的智能穿戴设备，核心在于虚拟信息与现实世界的完美融合。2024 年全球AR 眼镜出货量达到55.3 万副，同比+7.8%，其中中国2024 年出货28.6 万副。光学显示系统为AR 眼镜的核心。光学显示系统由光学组合器和微显示屏组成。光学显示系统是整个AR 眼镜的核心部件，也是价值量最大的部件，约占整个AR 眼镜成本的40%+。


　　碳化硅材料具备高折射率、高热导性，成为AR 眼镜镜片的理想基底材料：基底材料的折射率越高，AR 镜片的FOV 就更大，单层SiC 镜片即可实现80 度以上FOV，可以提供更轻薄的尺寸和更大更清晰的视觉效果。高折射率同样可以有效解决光波导结构中的彩虹纹和色散问题。高导热性则有效提升了AR 眼镜的散热能力和性能表现。同时，SiC 材料的高硬度和热稳定性亦支持刻蚀工艺的引入，有效提升产能和良率。


　　牵手龙头玩家布局AR 眼镜衬底，自建产能规模效应&自制设备加速SiC 降本产业化：晶盛机电牵手浙大系AR 眼镜企业龙旗、XREAL、鲲游光电，布局碳化硅AR 眼镜衬底，其8 寸衬底已实现出货，12 寸降本型完成研发生产。公司凭借深厚的技术底蕴和自制设备优势，加速碳化硅降本产业化，有望充分受益于规模效应：①国内产能：公司现有拉晶产能30 万片，2025 新建60 万片8 寸产能落地后，公司合计产能将达90 万片.②海外产能：近期子公司浙江晶瑞SuperSiC 在马来西亚槟城州举办奠基仪式，一期项目建成后，8 英寸碳化硅衬底预计可实现24 万片/年的高效产能。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为20/22/27 亿元，对应股价PE 为19/18/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：碳化硅渗透率不及预期，技术研发不及预期。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司