海兴电力(603556)：二季度业绩环比回升 海外布局持续突破

事件：公司发布2025 半年度业绩，公司2025 上半年实现营收19.24 亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96亿元，同比-26%，2025 上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。


　　国信电新观点：考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润10.16/11.65/13 亿元（原预测为11.22/12.41/13.6 亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68 元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4 倍，维持优于大市评级。


　　风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。


　　评论：


　　8 月18 日，公司发布2025 半年度业绩，公司2025 上半年实现营收19.24 亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96 亿元，同比-26%，2025 上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。对应2025Q2 公司实现营收11.4 亿，同比-15%，环比+45%，2025Q2 实现归母净利润2.55 亿元，同比-20%，环比+81%，2025Q2 毛利率41%，同比-4.2pct，环比-2.5pct，净利率22.2%，同比-1.4pct，环比+4.2pct公司海外布局持续突破。1）用电方面，公司披露南非智能超声波水表工厂正式投产运营，推出“Orca”平台10.0 版本，显著提升系统承载力与操作性；2）配电方面，公司上半年在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，海外市场得到持续突破。


　　国内业务稳步发展。公司披露上半年合计中标订单超4 亿元，其中：1）用电方面，公司在国网/内蒙古电力集团用电计量产品统招中分别中标1.4/0.96 亿元；2）配电方面：国网配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.5 亿元，在南网配网设备产品统招中标0.4 亿元。国内业务整体发展稳固。


　　新能源业务蓄势待发。公司披露在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS 系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目。公司在逆周期背景下，持续投入研发费用，新能源业务蓄势待发。


投资建议


　　下调业绩预测，维持优于大市评级。考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润10.16/11.65/13 亿元（原预测为11.22/12.41/13.6 亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS 分别为2.09/2.4/2.68 元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4 倍，维持优于大市评级。


风险提示


　　海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

□.王.蔚.祺./.徐.文.辉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司