宁波精达(603088)：全球领先的成形装备服务商 收购无锡微研进一步开拓应用领域

事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现收入4.01 亿元，同比增长1.10%，实现归母净利润6505.27 万元，同比下降25.77%。其中Q2 单季度实现收入2.15 亿元，同比增长0.81%，实现归母净利润2867.56 万元，同比下降16.43%。


　　全球领先的成形装备服务商，2025H1 毛利率有所下滑。公司主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售，换热器装备包括空调换热器和冷冻、冷链换热器及汽车微通道换热器专用成形设备，分别对应空调、冷冻、冷链行业和汽车热管理系统；精密压力机主要应用于汽车、家电、五金、电机电子等各行业冲压生产。其中，微通道换热器装备，随着全球城市化进程的加快、数据中心的扩张、智能城市的建设以及消费电子产品的普及，有望推动微通道换热器市场的增长，预计到2030 年中国微通道换热器市场规模将接近200 亿元人民币，年均复合增长率约10.8%。2025H1 公司实现收入4.01 亿元，同比增长1.10%，2025H1 公司销售毛利率为36.90%，同比下降10.69pct，主要系并购无锡微研导致主营业务成本增加，2025H1 销售净利率为16.59%，同比下降6.09pct，费用率方面，2025H1 公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为7.65%/5.48%/-2.04%/5.05% ， 同比分别-2.27pct/1.47pct/-1.04pct/-0.09pct。


　　收购无锡微研100%股权，有望资源整合发挥协同效应。公司通过发行股份并支付现金的方式收购了无锡微研100%股权，2025 年5 月1 日完成了资产交割。收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。未来，公司将借力充分利用宁波精达和无锡微研在技术研发、客户资源、业务拓展、品牌运作、精密加工、产线协同等方面优势，充分发挥协同效应，助力提升核心竞争力，实现产业链整合与技术优化。


　　客户资源广泛，积极关注新方向。公司经过多年经营与发展，积累了长期稳定的家用、商用、汽车空调的客户资源，近年来，在汽车、电机、电子等行业拓展了广泛的客户资源。公司产品不仅畅销国内，还出口到美国、墨西哥、加拿大、日本、英国、法国、意大利、匈牙利、塞尔维亚、捷克、波兰等全球78 个国家和地区。在新项目新方向上，关注EV、机器人、eVTOL 轻量化成形、氢能、非金属成形等技术装备研发，无锡微研对AI 数据中心空调热管理应用、汽车新能源热管理、钼合金板等软性材料领域的研发，适时启动相关项目立项及投资工作。


　　盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为10.68 亿元、11.84 亿元和13.02 亿元，归母净利润分别为1.61 亿元、1.94 亿元和2.37 亿元，6 个月目标价12.82 元，对应2025 年40 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险等。

□.崔.文.娟    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司