润本股份(603193)：线下渠道拓展积极 产品持续推陈出新

事件


　　公司发布2025 年中报：2025H1 营收8.95 亿元 （同比+20.3%），归母净利润1.88 亿元（同比+4.2%），扣非归母净利润1.77 亿元（同比+0.9%）。


　　产品推陈出新、拓展目标客群，产品矩阵不断完善公司以消费者需求为核心，持续丰富产品矩阵，2025H1 升级或新推40 余款单品，覆盖婴童至青少年群体。针对夏季护肤需求，公司强化防晒系列，推出儿童水感防晒啫喱、物理防晒霜及青少年控油防晒乳等产品，构建温和高效的防晒体系。同时，围绕青少年肌肤特点，开发控油祛痘系列（包括精华水、精华乳、洁颜蜜及洗护产品等），填补细分市场空白。此外，驱蚊品类升级童锁款定时加热器，提升电热蚊香液的安全性和便捷性。通过多品类、多年龄段的产品布局，公司进一步巩固了市场竞争力。


　　以线上销售为驱动，进一步拓展优质线下渠道2025H1 巩固线上渠道优势的同时，积极布局线下市场，实现全渠道协同发展。线上渠道持续领跑，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等主流电商平台保持高市场占有率，并凭借出色的品牌影响力荣获多项奖项，如京东超市“宝贝趴战略合作伙伴奖”、CBME 国际孕婴童展“人气引力品牌奖”等。线下渠道新增与山姆会员店的合作，非平台经销渠道增速较快。目前公司已与胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等大型商超，以及7-11、名创优品、屈臣氏、WOW COLOUR 等特通渠道建立合作，进一步扩大线下覆盖范围，提升品牌渗透力。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到2025H1 受天气影响驱蚊品类增长略低于预期，我们预计公司2025-2027 年收入分别为16.17/19.64/23.13 亿元， 对应增速分别为22.7%/21.5%/17.8%；归母净利润分别为3.39/4.00/4.81 亿元，对应增速分别为13.1%/17.9%/20.3%；EPS 分别为0.84/0.99/1.19 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：品牌声誉受损的风险；电商平台销售相对集中的风险；经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；经销商合作风险

□.邓.文.慧./.李.英    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司