绿的谐波(688017)：2Q收入及利润超预期 公司加码具身智能领域

业绩概要：


　　公司公告2025H1实现营收2.51亿元，YOY+45.8%；录得归母净利润0.53亿元，YOY+45.9%，公司收入及归母净利润增速超预期；扣非后归母净利润0.42亿元，YOY+25.1%，非经常性损益主要包含交易性金融资产等产生的公允价值收益约0.12亿元。


　　2Q单季度公司实现营收1.53亿元，创2Q历史新高，YOY+69.5%；录得归母净利润0.33亿元，YOY+101.0%；扣非后归母净利润0.26亿元，YOY+46.3%。


　　点评与建议：


　　机器人零部件需求恢复，公司营收快速增长：2025 年上半年公司实现营收2.5 亿元，YOY+45.8%，主因新能源汽车扩产、消费电子复苏带动全国工业机器人产量同比增长35.6%（1-6 月），使得谐波减速器等零部件需求回升，并且公司产品在各应用场景的渗透率也得到提升。分业务看，①谐波减速器业务实现收入2.0 亿元，yoy+34.4%；②机电一体化执行器业务实现收入0.5 亿元，yoy+69.7%。分地区看，①国内实现收入2.2 亿元，yoy+49.2%；境外实现收入0.29 亿元，yoy+23.7%。


　　归母净利润显著回升：2025 年上半年公司毛利率同比下降5.6pcts 至34.8%，2Q 单季度毛利率同比下降3.2pcts 至35.2%，主因谐波减速器毛利率下降。费用方面，上半年公司期间费用率为16.7%，同比下降5.9pcts，主因收入增长幅度较大，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-1.7、-0.5、-5.3、+1.6pcts，财务费用率同比增加主因利息净收入同比减少。2Q 单季度期间费用率为13.8%，同比下降9.0pcts，主因销售、研发费用率同比下降2.7、6.0pcts。整体看，上半年公司录得归母净利润0.53 亿元，YOY+45.9%，利润实现显著回升。


　　公司加码具身智能领域，将打造第二成长曲线：公司凭借在谐波减速器领域的积累，在减速器、丝杠、执行器三个领域齐头并进，加码具身智能产业链。具体来看，①公司积极拓展谐波减速器应用场景，并成立全资子公司上海绿的构建具身智能机器人用核心零部件建设研发及服务中心；②公司继续扩张行星滚柱丝杠产能，同时制造工艺、自润滑表面处理技术等研发项目已进入小试阶段；③公司与南宁宇立合资设立上海哈莫森，重点研发机器人用旋转及线性执行器的力矩传感器，进一步完善技术生态。目前部分头部人形机器人厂商已进入小规模量产阶段，而公司部分产品凭借过硬的品质获得了下游企业的认可，相关收入实现大幅增长，未来有望成为第二成长曲线。


　　盈利预测及投资建议：鉴于公司收入、利润超预期，我们提高盈利预测，预计2025、2026、2027 年公司实现分别净利润1.0、1.4、1.9 亿元（此前为0.8、1.2、1.5 亿元），yoy 分别为+86%、+35%、+37%，EPS 分别为0.57、0.77、1.05 元，当前A 股价对应PE 分别为260 倍、192 倍、141倍，考虑到公司业绩好于预期，维持公司“买进”的投资建议。


　　风险提示：价格战激烈、工业机器人复苏不及预期、人形机器人量产不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司