建邦科技(837242)：盈利能力稳中有升 海外+线上双轮驱动

事件：


　　公司发布2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长20.77%；归属于母公司的净利润为0.49 亿元，同比增长27.18%。2025年Q2 公司实现营业收入2.00 亿元，同比增长19.29%；归属于母公司的净利润为0.31 亿元，同比增长16.51%。


　　投资要点：


　　电子电气系统受益新产品放量，国内线上+线下客户持续放量。分产品来看，传动系统实现收入1.06 亿元，同比增长11.64%；电子电气系统实现收入0.85 亿元，同比增长60.62%，主要原因是公司积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，公司开发的新产品在2025 年上半年实现大量销售所致；转向系统实现收入0.51 亿元，同比增长13.84%；制动系统实现收入0.31 亿元，同比下降12.23%；发动系统实现收入0.25 亿元，同比下降4.16%；汽车电子产品实现收入0.25 亿元，同比下降2.55%；其他产品实现收入0.51 亿元，同比增长69.60%，主要原因是公司积极推进相关产品的迭代升级，境内境外客户其他类产品的订单较2024 年同期增加，同时产品销售结构变化所致。分地区来看，国内收入实现2.16 亿元，同比增长33.67%，主要原因是公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量都在增加所致；国外收入实现1.59 亿元，同比增长6.76%。


　　公司毛利率稳中有升，期间费用率持续下降。2025 年上半年公司毛利率为29.01%，同比上升1.19pct，其中，国内业务毛利率为27.14%，同比增加1.54pct；国外业务毛利率为31.55%，同比上升1.33pct。2025 年上半年公司净利率为13.16%，同比上升0.65pct；期间费用率为12.14%，同比下降0.53pct。其中销售费用率上升0.16pct；管理费用率下降0.11pct；财务费用率上升0.02pct；研发费用率下降0.60pct。2025 年Q2 公司毛利率为30.09%，同比上升2.43pct；净利率为15.35%，同比下降0.36pct，毛利率上升较多主要系毛利率较高的电子电气系统产品和其他产品增速较快。


　　积极拓展海外和线上渠道，持续提升汽车电子类产品自产比例。2025 年上半年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲的30 余个国家，公司在全球几大主要汽车后市场进行积极布局，不断拓展海外版图。同期，全球汽车零部件线上化进程加快，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，电商类客户采购金额（不含税）约1.70 亿元，占比为45.36%，同比增长18.60%。


　　公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前公司管理汽车电子SKU 超400 项，公司子公司拓曼电子已实现近200 项汽车电子产品自产，未来公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.00/11.01/12.88亿元， 同比增速分别为19.58% 、22.39% 、17.00% ， 归母净利润分别为1.38/1.72/2.04 亿元，同比增速分别为29.35%、24.61%、18.84%，对应的EPS分别为2.09/2.61/3.10 元，对应当前股价（2025 年8 月15 日）的PE 分别为17.46X14.01X/11.79X。通过我们对建邦科技的分析，维持“买入”评级。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司