西部材料(002149)：高端钛材领军企业 受益深海科技、可控核聚变

公司依托西北有色院，是我国高端钛材领军企业，钛制品收入占比超70%1）发展历程：公司是西北有色金属研究院上市平台之一，于2007 年上市。前身为西研稀有金属新材料股份有限公司，是稀有金属材料行业领军企业，产品应用于航空航天、兵器、舰船、核电、半导体等新兴产业。


　　2）核心技术：公司是国内高端钛/锆板材、管材的主要供应商，拥有从铸锭熔炼、坯料锻造到产品轧制的自主可控产业链，万吨级稀有金属加工材生产能力。


　　3）经营情况：2024 年公司实现营收29.46 亿元，其中钛制品业务实现营收21.05亿元，占比为71%，2019-2024 年营收CAGR 为7.74%；2024 年实现归母净利润1.58 亿元，2019-2024 年归母净利润CAGR 为14.87%。


　　钛被誉为“太空金属”广泛应用于航空航天等工业领域，内需外贸双驱动1）钛被誉为“太空金属”：钛因其高强度、轻量化、耐腐蚀耐高温等特性广泛应用于航空航天、舰船等工业领域，被誉为“太空金属”。


　　2）内需外贸双驱动：内需根据中国有色金属工业协会统计，2024 年我国钛加工材应用量达15.1 万吨，同比增长1.6%，其中航空航天占48.5%。外贸2024 年钛加工材出口量达3.1 万吨，同比增长12%；出口额9.1 亿美元，同比增长18%。


　　以1.92 亿自有资金布局海洋工程钛合金技改项目，布局可控核聚变/核电市场1）深海科技：我国《2025 年政府工作报告》首次提及“深海科技”，下游深海装备有望快速发展，钛合金材料将受益。2023 年公司以自有资金1.92 亿元投资“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”。


　　2）可控核聚变/核电：可控核聚变方面，公司开发的钨铜热沉材料组件已应用于可控核聚变大科学装置，为未来聚变时代提高公司在关键材料竞争力打下坚实基础。核电方面，子公司西诺稀贵是国内核电用银合金控制棒唯一供应商，处于新增首炉与换料叠加市场机遇期。


　　盈利预测与估值


　　预计2025-2027 年公司归母净利润2.01、2.70、3.73 亿元，同比增长28%、34%、38%，CAGR 为33%，EPS 为0.41、0.55、0.76 元。截至2025 年8 月15 日，对应PE 为44、32、24 倍。考虑到公司在我国高端钛材领军地位，紧抓深海科技、可控核聚变等新兴领域，看好公司未来快速发展，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦加剧等。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.晨    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司