达瑞电子(300976)：业绩符合预期 发展韧性强劲

事件：达瑞电子发布2025 年中报，2025H1，公司实现营收14.05 亿元，同比增长28.04%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长25.32%。


　　消费电子业务基本盘稳固，新能源业务量、价、利齐升。分业务来看，2025H1 公司消费电子业务实现营收8.07 亿元，同比增长 5.91%，其中结构性器件业务表现亮眼，实现营收4.32 亿元，同比增长 39.07%。目前，公司消费电子业务正处于巩固基本盘、促进新兴动能转化的关键期。


　　2025H1 公司新能源业务实现营收5.85 亿元，同比增长81.32%，增长动力在于头部客户订单规模化交付（量）、高附加值产品占比提升（价）及智造降本增效（利）。


　　经营质量持续提升，控费增效成果显著。2025H1，公司发生销售费用0.38亿元，销售费率2.70%，同比下降0.85 pcts；发生管理费用0.73 亿元，管理费率5.20%，同比下降0.73 pcts；发生研发费用0.57 亿元，研发费率4.06%，同比下降0.05 pcts；发生财务费用-0.02 亿元，同比增加0.06亿元，主要系汇率波动汇兑损失增加及资金管理收益减少所致。


　　下游景气度延续，“大客户战略”发展韧性强劲。公司坚持大客户战略，是“端AI”与“新能源”领域头部客户的核心供应商。1.随着AI 技术深度渗透和场景持续拓展，高端消费电子及新兴AI 硬件产品对复杂性能的集成需求，对轻量化材料解决方案提出更高要求。面对需求扩张与技术升级的行业机遇与挑战，公司快速响应客户产品轻薄化升级需求，通过搭建轻量化材料技术平台，构筑端侧AI 轻量化结构件的先发优势。为紧抓端侧 AI 硬件需求爆发的窗口期，公司通过战略并购维斯德（专注于碳纤维产品的研发与生产），快速整合构建“玻纤-碳纤”全体系解决方案，且同步推进轻型合金等材料研发，打造轻量化材料技术平台，研发创新型复合轻量化结构件，以满足高端消费电子及端侧AI 行业头部客户需求。通过技术优势转化、战略并购以及前瞻研发储备等多措施并举，公司致力发展成为端侧AI 轻量化材料综合解决方案商，未来增长空间有望全面打开。


　　2.在“双碳”目标和全球能源转型的推动下，新能源汽车与光伏储能市场持续高速发展。公司通过精准的大客户战略，迅速进入动力电池、整车制造和储能系统头部客户供应链，头部客户集群效应推动业务收入持续增长。同时，规模效应带来的固定成本摊薄、智能制造实现的降本增效以及高附加值产品占比提高共同推动了新能源业务盈利能力的改善。


　　盈利预测


　　我们预计公司2025-2027 年实现营收35.99、46.53、55.73 亿元，实现归母净利润3.22、4.14、5.04 亿元，对应PE 26.17、20.37、16.73x，维持公司“买入”评级。


风险提示：新客户导入不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

□.张.世.杰./.罗.平    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司