弘景光电(301479)：业绩符合预期 3+N战略布局助力长期发展

事件概述


　　弘景光电发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收7.01 亿元，同比+55.72%；归母净利润0.76 亿元，同比+10.22%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比+7.23%。


　　业绩符合预期


　　分产品看，全景/运动相机收入占比49.66%；智能家居业务收入占比22.80%；智能汽车业务收入占比18.90%；新业务收入占比7.55%。


　　单季度看， 25Q2 实现营收4.22 亿元，同比+67.12%，环比+51.63% ； 归母净利润为0.41 亿元， 同比+8.92%， 环比+18.10%。公司短期利润增速放缓主要系：1）首发上市支出导致管理费用增长；2）毛利率较低的摄像模组占比增加；3）导入的新产品良率仍然处于爬坡期。


　　毛利率大幅下滑，持续加强费用管控


　　毛利率：25H1 毛利率为24.42%，同比-6.33pct。其中25Q2 毛利率为22.63%，同比-8.26pct，环比-4.51pct。毛利率下滑主要系低毛利摄像模组占比增加叠加新品爬坡。


　　期间费用率： 25H1 期间费用率为11.33%，同比-1.48pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、4.20%、5.48%、0.21%，同比-0.64、+0.41、-1.17、-0.08pct。


　　“3+N”战略布局，打开远期成长空间


　　全景/运动相机：公司自2015 年起与影石创新建立合作，2022 年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22 年的50-55%，提升至24H1 的75%。


　　智能家居：公司成为Ring、Blink、Anker 等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024 年年报，2024 年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。


　　车载镜头：公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1 供应链，实现规模化量产交付。据公司2024 年年报，2024 年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。


　　新兴业务：公司新兴业务收入为766.41 万元，同比+125.52%。


　　主要得益于新业务领域拓展顺利，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货。


　　投资建议


　　参考25 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-　　27 年营业收入分别为16.60、23.22、29.70 亿元（原值为15.44、21.48、29.28 亿元），同比+52.1%、+39.8%、+27.9%。


　　预计2025-27 年归母净利润为2.00、2.70、3.50 亿元（原值为2.47、3.57、5.07 亿元），同比+21.0%、+35.2%、+29.7%。预计2025-27 年EPS 分别为2.25、3.04、3.94 元（ 原值为2.78、4.01、5.70 元）。2025 年8 月18 日股价为118.9 元，对应PE 分别为52.93x、39.16x、30.20x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司