中国海防(600764)：舰船水声防务龙头 受益水下作战、深海科技

1、一句话逻辑


　　公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，有望受益水下作战、深海科技发展及集团资产整合。


　　2、超预期逻辑


　　1）深海科技大发展背景下，公司多种类声呐受益于舰船配套+海洋观测网需求广。①舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长。公司水声防务技术实力强、型号多、市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位。声呐由于长期浸泡在水中，腐蚀速度快于整船，每5 年存在一次更换，整船寿命周期内约更换7-8 次，耗材属性推动声呐需求上涨。受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展。②深海科技大发展背景下，海洋观测网打开成长空间。2025 年政府工作报告提出“深海科技”概念，与商业航天、低空经济等并列。2025 年7 月1 日中央财经委员会第六次会议，习总书记强调“推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展”，海洋战略地位进一步提升。海洋观测网是深海科技重要领域，我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海洋有效监测是必备发展趋势。公司声呐产品作为海洋观测网核心信息收集获取装备，未来有望在深海科技大发展背景下，受益于海洋观测网的快速发展。


　　2）水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线。水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器（UUV）未来将成为水下主战军团核心力量，未来市场空间大。我国积极参与无人潜航器研究工作，在2019 年的国庆阅兵式上，我国公开展出了HSU-001 型无人潜航器。2023 年2 月中国还在阿布扎比国际海事防务展上公开展出CSSC-705 攻击型无人潜航器，国外将其称为“全球第一款能携带鱼雷的攻击型无人潜艇”。2024 年在马来西亚吉隆坡举行的亚洲国防服务展览会(DSA) 上，中国保利科技有限公司公布了新款代号为 UUV-300 系列的超大型无人潜航器 (XLUUV)。2025 年9 月3 日，我国阅兵将展示新域新质力量装备，包括无人智能、水下作战等。公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望受益水下立体攻防相关装备的需求大爆发。


　　3）集团资产整合可期。2017、2019 年公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术。船舶集团下属多家科研院所拥有多项电子信息资产业务，集团在公司体外相关资产体量较大。未来随着集团整合力度不断加强，公司有望充分发挥上市公司平台优势，打造海洋信息龙头公司，未来资产整合可期。


　　3、检验与催化 ：


　　（1）检验指标：下游舰船采购订单同比增速；海底监测网相关订单同比增速。


　　（2）催化剂：下游舰船大型采购订单超预期；深海科技政策超预期；9 月3 日阅兵水下作战装备展示超预期；集团相关资产整合超预期。


　　4、研究的价值


　　（1）与众不同的认识：市场担心舰船增速不及预期，公司产品供应受影响。我们认为加快建设现代化、信息化海军是必然发展趋势，我国海军舰艇总体数量较少，信息化程度较低，未来近海防御+远洋作战双重要求海军队伍不断加大建设，舰船总需求量高；随着舰船信息化程度不断提升，声呐等电子信息产品更新迭代快，配置价值占比不断提升，且考虑其耗材替换需求，公司水声防务产品预计超下游整船增速放量。


　　（2）与前不同的认识：此前对海底观测网建设的认识或还有所不足。2025 年政府工作报告提出“深海科技”概念，与商业航天、低空经济等并列作为国家战略新兴产业。2025 年7 月1 日中央财经委员会第六次会议，习总书记强调“推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展”，海洋战略地位进一步提升。海洋观测网是“深海科技”重要应用之一，公司在海洋观测网提供核心信息收集获取装备，是深海装备的核心配套厂商，有望受益政策大力推动。


　　5、盈利预测与估值：


　　预计2025-2027 年归母净利润约3.6、5.1、6.5 亿，同比增长59%、40%、29%，CAGR=34%。2025 年8 月18 日收盘价对应PE 为72、51、40 倍，维持 “买入”评级。


　　6、风险提示：


　　1）舰船建设不及预期；2）海底监测网建设不及预期；3）集团资产整合不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司