海油工程(600583)：Q2毛利率创新高 在手订单充足

事ab件le：_S2u0m2m5a年ry]8 月15日，海油工程发布2025半年度报告，2025上半年，公司实现营业收入113.18 亿元，同比下降15.72%；归母净利润为10.98亿元，同比下降8.21%；扣非后归母净利润为9.60 亿元，同比上涨14.41%；基本每股收益0.25 元，同比下降7.41%。


　　2025 年第二季度，公司单季度营业收入62.22 亿元，同比下降19.80%，环比上涨22%；单季度归母净利润5.57 亿元，同比下降22.74%，环比上涨3%；单季度扣非后归母净利润4.83 亿元，同比上涨10%，环比上涨1%。


　　点评：


　　第二季度公司毛利率创新高。2025Q2，公司毛利率为16.33%，环比+0.18pct，同比+4.84pct，继续创2020 年本轮油价周期以来新高，我们认为，随着公司持续降本增效以及海外高质量合同进入执行期，公司盈利能力不断改善。公司净利率同环比均出现不同程度下降，主要原因考虑：1）其他收益方面，上年同期消费税退税2.33 亿元，本年消费税退税预计三季度实现，是公司Q2 同比净利润下滑的主要原因。


　　2）研发费用方面，包括水下生产系统、深水浮式生产装备等领域关键核心研究导致Q2 研发费用环比+0.76 亿元。3）税金方面，因出口额增加导致免抵税额产生的附加税同比+0.29 亿元，环比+0.36 亿元。另外，海油工程沙特子公司上半年实现净利润-1.37 亿元，同比减少（上年同期0.07 亿元），主要是该公司执行的工作范围内成本超支。


　　公司陆上工作量明显下降，在手订单充足。2025Q2 公司整体作业量阶段性有所下降，导致公司营收同比下滑。其中钢材加工量、海上作业投入船天分别为7.98 万吨、0.55 万天，分别同比-41.02%、-16.67%。25Q2 公司实现新合同承揽额85.05 亿元，同比+42%，其中海外新签主要包括伊拉克米桑油田ESD 系统升级改造项目等，截至Q2 期末，公司在手订单总额约为407 亿元，依然保持充足状态。


　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为23.85、25.25 和26.01 亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0%，EPS（摊薄）分别为0.54、0.57 和0.59 元/股，按照2025 年8 月15日收盘价对应的PE 分别为10.68、10.08 和9.79 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025-2027 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险

□.刘.红.光./.胡.晓.艺    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司