欧圣电气(301187)：马来对美发货磨合期致存货提升 H2有望底部回升

公司收入业绩不及预期。欧圣电气2025H1 实现营业收入8.78 亿元，同比上升19%；实现归母净利润1.15 亿元，同比上升19%；实现扣非规母净利润1.09 亿元，同比上升18%。


　　其中，Q2 单季度公司实现营业收入3.53 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降1%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比下降4%。公司收入业绩不及预期，主要原因为4-5 月受到美国关税冲击，国内工厂发货较为停滞，6 月马来工厂供货美国但初期出货量较低，对美出货需要时间磨合。Q2 经营波动为季度性现象，长期成长趋势仍较为明确。


　　马来对美发货磨合期致存货提升，护理机器人子公司入选工信部结对攻关名单。公司25H1存货同比+90%（25Q1 同比+37%），预计系产能从国内转移到马来的过程中，马来工厂对美出口受海关确认、税则变化等影响存在磨合期，导致部分订单延迟发货，库存水平明显提高。此外，根据2025 年8 月8 日国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》，公司子公司苏州伊利诺护理机器人有限公司牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”成功入选该公示名单，护理机器人受政策驱动性强，订单有望加速释放。


　　大客户带动订单快速增长，新区域开拓顺利。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。公司空压机业务主要受益于大客户家得宝带来的增量订单，较强的研发能力奠定公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位，且公司在客户新品方面响应速度快。吸尘器业务主要受益于欧美客户主动结束去库存之后的合作深化，公司在北美大型商超供应占比排名居前，获得工具行业多个国际知名品牌的授权，并已与Walmart、Lowe’s 等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系，本地化突出，在美国本地建有海外仓储中心。


　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税政策影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司25-27 年分别实现归母净利润3.0/3.9/4.4 亿元（前值为3.2/4.0/4.6 亿元），同比分别增长20%/28%/15%，对应PE 分别为30/24/21 倍，公司长期成长空间广阔，估值仍具备性价比，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税政策风险；海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。


　　公司24 年12 月17 日公告《江苏证监局关于对苏州欧圣电气股份有限公司、钱勇采取出具警示函措施的决定》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司