东诚药业(002675)：制剂和核药业务表现向好

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东诚药业发布2025 年半年报，上半年实现收入13.84 亿元，同比减少2.60%，实现归母净利润0.89 亿元，同比减少20.70%，实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比减少23.90%。公司2025Q2 实现收入6.97 亿元，同比减少9.92%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长34.68%，实现扣非归母净利0.61 亿元，同比增长20.50%。


制剂和核药业务表现向好


分业务板块，2025Q2 公司原料药实现收入2.90 亿元（同比-21%），制剂实现收入0.96 亿元（同比+11%），核药业务实现收入2.72 亿元（同比+2%），原料药收入端承压，制剂和核药业务同比小幅增长。2025 年上半年，公司核药业务实现收入5.03亿元（同比+1%），其中18F-FDG 实现收入2.12 亿元（同比+9%），云克注射液和碘密封籽源收入同比个位数下降；原料药业务实现收入6.11 亿元（同比-7%），主要由于肝素原料药的收入同比下降9%所致。


核药布局领先，产品进入收获期


公司已形成短半衰期核药的网络化布局，2025 年上半年公司正电子类核药中心投入运营1 个，目前已投入运营7 个以单光子药物为主的核药中心和22 个以正电子为主的核药中心，并有7 个核药中心正在建设中。上半年公司检测诊断类核药氟化钠注射液获批上市，氟思睿肽III 期临床完成全部受试者入组，治疗类核药177Lu-LNC1011（前列腺癌）处于II 期临床。


维持“买入”评级


结合公司核药、原料药业务的表现，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.98/33.61/36.61 亿元，同比增速分别为7.99%/8.50%/8.93%；归母净利润分别为2.37/2.64/2.97 亿元，同比增速分别为28.97%/11.54%/12.23%，EPS 分别为0.29/0.32/0.36 元。东诚药业核素诊断、治疗领域布局丰富，短半衰期核药有核药房先发优势，看好公司发展，维持“买入”评级。


风险提示：肝素业务下滑风险；核素药物上市不及预期；核药中心建设不及预期。

□.夏.禹./.郑.薇    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司