道通科技(688208)：1H25维持高增 加码AI+机器人打造新增长点

业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：实现营收23.45 亿元（同比+27.4%），归母净利润4.80 亿元（同比+24.3%），扣非归母净利润4.75 亿元（同比+64.1%）；Q2单季营收12.51 亿元（同比+27.9%，环比+14.4%），归母净利润2.81 亿元（同比+7.3%，环比+40.8%），扣非归母净利润2.78 亿元（同比+69.2%，环比+41.3%），整体延续强劲增长。业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　多元业务齐发力，营收稳步增长。1）诊断业务：收入15.4 亿元，同比+23.0%。


　　其中汽车诊断平板收入6.94 亿元，同比+14.2%，4 月新品推出带动环比高增；TPMS 收入5.16 亿元，同比增长56.83%，全球TPMS 替换高峰带动持续高增；ADAS 标定收入2.07 亿元，同比+17.22%。2）AI Agents：收入为2.76 亿元，同比+31.04%，毛利率超99%，探索多种商业模式；3）充电桩：


　　收入5.24 亿元，同比+40.5%，主要得益于充电桩建设持续加速以及客户端持续突破；“成本下降+价值提升”双轮驱动，毛利率同比+2.23ppt 至41%。


　　美国关税政策阶段性影响利润，研发费用影响相对可控。2Q25 毛利率52.5%，同环比-3.4/-4.1ppt，主要系美国关税政策改变带来；2Q25 净利率22.4%，同比-4.3ppt（去年剥离塞防科技带来一次性收益）、环比+4.2ppt（主系汇兑收益）。费用端，2Q25 期间费用率28.5%，同环比-6.7/-5.9ppt，主要系汇兑收益带动财务费用率同环比-4.6/-3.5ppt，以及规模效益释放。我们认为：伴随公司AI 赋能的新品推出以及墨西哥工厂加速布局，美国关税影响逐步减弱；前期市场担忧公司研发费用大幅度增长，但财报显示费率相对可控。


　　全面拥抱AI 浪潮；打造“充电桩+机器人”新增长点。公司以AI 技术为底座，全面赋能诊断、充电桩以及机器人新业务，产品呈现量价齐升的良好趋势。充电桩方面，客户端公司持续突破壳牌等欧美头部B 端企业，我们认为，供应链角度看完成液冷充电模块美标小批量生产和上市，盈利能力有望改善；全年充电桩业务维持高增，今年有望兑现扭亏，步入发展快车道。充电桩方面，机器人方面，与头部科技企业深入合作，构建并推广以“AI 大脑”为核心、无人机（体外公司）+机器狗（子公司道和通泰） 组成的空地一体集群解决方案。公司规划初期面向能源、交通行业交付，现在已落地油田巡检领域样板点、商业化在即，远期有望向多行业推广、空间广阔。


　　盈利预测与估值


　　我们维持25/26 年盈利预测。当前股价对应2025/2026 年29.7 倍市盈率和24.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价53.0 元，对应2025/2026 年42.4 倍市盈率和34.9 倍市盈率，较当前股价有42.4%的上行空间。


　　风险


　　国际贸易形势恶化，汇率波动风险，地缘政治风险，行业竞争加剧。

□.邓.学./.肖.楷./.厍.静.兰./.任.丹.霖./.崔.力.丹    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司