科达利(002850)：1H25业绩符合预期 期待人形机器人业务打开成长空间

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：收入66.45 亿元，同比增长22.01%；归母净利润7.69 亿元，同比增长18.72%，扣非净利润7.20 亿元，同比增长14.61%。


　　单季度看，2Q25 公司营业收入36.23 亿元，同比增长23.34%，归母净利润3.82 亿元，同比增长12.54%，扣非净利润3.67 亿元，同比增长10.25%。业绩符合我们预期。


　　1H25 金属结构件销售同比+21.98%。2025 年上半年，公司金属结构件营收66.36 亿元，同比+21.98%，毛利率22.84%，同比-0.19ppt。其中，锂电池结构件营收64.14 亿元，同比+22.35%，毛利率23.26%，同比-0.35ppt；汽车结构件营收2.17 亿元，同比+11.71%。


　　1H25 公司盈利能力相对稳健，利润受信用减值影响。1H25 公司毛利率22.9%，同比-0.2ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/5.3%/1.3%，分别同比+0.03ppt/-0.46ppt/-0.04ppt/+0.72ppt，其中，财务费用同比+19.8%，主要系汇兑损益、利息费用增加及利息收入减少所致；净利率11.6%，同比-0.32ppt，主要系Q2 减值影响，2Q25 信用减值损失约4,922 万元。


　　发展趋势


　　机器人业务加速布局，有望拓展第二成长曲线。1）2025 年4 月10 日，子公司科盟创新发布铝钢复合减速机、PEEK 轻量化谐波减速机等7 款新品；2）2025 年6 月11 日，公司与伟创电气、银轮股份、开普勒机器人、伟立成长签署《合资设立公司协议》，拟共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，开拓具身机器人灵巧手业务。我们认为随着人形机器人相关产品送样落地，有望为公司长期发展带来新动力。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测17.88/21.93 亿元不变，当前股价对应2025/2026 年19.1x/15.6x P/E。由于机器人业务加速布局存在估值溢价，我们上调目标价10%至137 元，维持跑赢行业评级不变，对应2025/2026年21.0x/17.1x P/E，较当前股价有10%上行空间。


　　风险


　　新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧风险，人形机器人业务送样不及预期。

□.刘.中.玉./.王.梓.琳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司